編者按：近日，百麗時(shí)尚集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“百麗時(shí)尚”）向港交所遞交招股書(shū)，在港股退市近5年后重啟IPO。本次發(fā)行的聯(lián)席保薦人是MerrillLynch(AsiaPacific)Limited和摩根士丹利亞洲有限公司。

百麗時(shí)尚本次募資將用于償還短期銀行借款；進(jìn)一步發(fā)展公司的品牌及產(chǎn)品組合；投資技術(shù)舉措，以加速公司業(yè)務(wù)多個(gè)方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

2007年百麗國(guó)際（01880.HK）在聯(lián)交所上市。在聯(lián)交所主板上市的約十年期間，百麗國(guó)際主要業(yè)務(wù)包括百麗時(shí)尚集團(tuán)業(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)鞋服零售業(yè)務(wù)。自2014年開(kāi)始直至私有化之前，公司鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)（即百麗國(guó)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源）大幅下滑。公司鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)導(dǎo)致百麗國(guó)際的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)衰退。

在此背景下，百麗國(guó)際于2017年7月25日，通過(guò)要約人MuseB被由HillhouseHHBH及其聯(lián)屬人士、智者創(chuàng)業(yè)和SCBL組成的財(cái)團(tuán)私有化。2017年7月27日，百麗國(guó)際的股份于聯(lián)交所撤銷(xiāo)上市。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)雜志，接受私有化要約后，百麗的創(chuàng)始人——香港的鄧氏家族套現(xiàn)離場(chǎng)。531億港元的私有化交易背后，是智者創(chuàng)業(yè)、高瓴資本和鼎暉組成的財(cái)團(tuán)。據(jù)3月16日發(fā)布的招股書(shū)披露，三者以新百麗實(shí)際控制人的身份，分別持有該公司46.36%、44.48%和9.16%的股份。其中智者創(chuàng)業(yè)實(shí)為老百麗的部分管理層。

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，高瓴資本為這場(chǎng)由其主導(dǎo)的私有化付出了302億元的代價(jià)。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)，百麗完成私有化后，兩位創(chuàng)始人最終套現(xiàn)百億離場(chǎng)，高瓴和鼎暉則接手對(duì)百麗進(jìn)行重組。高瓴資本不僅主導(dǎo)了百麗私有化過(guò)程，此后還持續(xù)主導(dǎo)了百麗的業(yè)務(wù)拆分和重組，并操刀了旗下運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)滔搏國(guó)際的上市。

2019年10月10日，在高瓴的操刀下，從百麗國(guó)際拆分出并被重新賦能的滔搏（06110.HK）正式登陸港交所，當(dāng)時(shí)全球發(fā)行約9.3億股，定價(jià)8.5港元/股，合計(jì)融資約76.22億港元。

上市首日，滔搏收盤(pán)時(shí)每股報(bào)9.25港元，市值達(dá)574億港元，已超2017年百麗國(guó)際私有化時(shí)531億港元的市值。

記者注意到，截至2022年4月12日收盤(pán)，滔搏股價(jià)為6.23港元/股，相較發(fā)行價(jià)8.5港元/股，已跌去26.71%。

截至2020年2月29日止年度、截至2021年2月28日止年度、截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元，凈利潤(rùn)分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為51.79億元、44.34億元、32.31億元。

2年零9個(gè)月時(shí)間，百麗時(shí)尚合計(jì)向百麗國(guó)際派息132.28億元。截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的附屬公司分別向其當(dāng)時(shí)股東百麗國(guó)際宣派股息70億元、42.28億元及20億元（已對(duì)銷(xiāo)集團(tuán)內(nèi)股息），百麗國(guó)際其后將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產(chǎn)生的債務(wù)。

截至2020年2月29日、2021年2月28日、2021年11月30日，百麗時(shí)尚資產(chǎn)總值分別為136.26億元、160.98億元、149.42億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為83.39億元、98.31億元、96.34億元。

以上同期，百麗時(shí)尚負(fù)債總額分別為97.32億元、138.09億元、123.56億元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為86.36億元、124.28億元、110.20億元。

截至2020年2月29日、截至2021年2月28日、截至2021年11月30日，百麗流動(dòng)負(fù)債凈額分別為2.98億元、25.97億元、13.86億元。

2022年2月，百麗時(shí)尚根據(jù)于2021年12月至2022年2月訂立的若干銀行融資借取總金額為26億港元（約相當(dāng)于人民幣21億元）的無(wú)擔(dān)保銀行貸款，為期少于一年，年利率為香港銀行同業(yè)拆息加1.3%至1.5%。截至2022年3月7日，百麗的銀行借款約為37.96億港元，包括上述26億港元境外銀行借款及約9.72億元（相當(dāng)于約11.96億港元）的短期境內(nèi)銀行借款。

記者就相關(guān)問(wèn)題給百麗發(fā)去采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

退市近5年回港IPO擬募資還債等

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計(jì)，百麗時(shí)尚是中國(guó)規(guī)模最大的時(shí)尚鞋服集團(tuán)，擁有20個(gè)多元布局的自有品牌及合作品牌（包括代理及分銷(xiāo)品牌），覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類(lèi)。其中13個(gè)自有品牌、7個(gè)合作品牌（包括代理及分銷(xiāo)品牌）品牌。

公司的控股股東為Muse實(shí)體、百麗國(guó)際、BelleBrands、智者創(chuàng)業(yè)及高瓴實(shí)體（HillhouseHHBH、HillhouseLP及HillhouseInvestment）。

百麗時(shí)尚本次募資將用于償還短期銀行借款；進(jìn)一步發(fā)展公司的品牌及產(chǎn)品組合；投資技術(shù)舉措，以加速公司業(yè)務(wù)多個(gè)方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

百麗時(shí)尚本次發(fā)行的聯(lián)席保薦人是MerrillLynch(AsiaPacific)Limited和摩根士丹利亞洲有限公司。

百麗時(shí)尚的歷史可以追溯到麗華鞋業(yè)的創(chuàng)立。麗華鞋業(yè)于1981年在香港成立，初期主要從事鞋類(lèi)產(chǎn)品的貿(mào)易。于1991年10月，麗華鞋業(yè)成立一家中國(guó)附屬公司，其初期從事鞋類(lèi)產(chǎn)品訂制和生產(chǎn)，隨后在中國(guó)大陸開(kāi)展鞋類(lèi)產(chǎn)品的批發(fā)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

2007年百麗國(guó)際（01880.HK）在聯(lián)交所上市。在聯(lián)交所主板上市的約十年期間，百麗國(guó)際主要業(yè)務(wù)包括百麗時(shí)尚集團(tuán)業(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)鞋服零售業(yè)務(wù)。自2014年開(kāi)始直至私有化之前，公司鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)（即百麗國(guó)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源）大幅下滑。公司鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)導(dǎo)致百麗國(guó)際的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)衰退。

面對(duì)如此挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，百麗國(guó)際決定對(duì)整個(gè)百麗國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)行基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型。百麗時(shí)尚在招股書(shū)中稱(chēng)，該基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型要求百麗國(guó)際（特別是集團(tuán)的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)）采取一系列轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新性舉措，如果百麗國(guó)際仍為上市公司，從其性質(zhì)而言，可能會(huì)受到公開(kāi)股票市場(chǎng)的短期紛擾和壓力影響，其轉(zhuǎn)型將難以得到有效的實(shí)施并可能有額外風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，百麗國(guó)際于2017年7月25日，通過(guò)要約人MuseB被由HillhouseHHBH及其聯(lián)屬人士、智者創(chuàng)業(yè)和SCBL組成的財(cái)團(tuán)私有化。2017年7月27日，百麗國(guó)際的股份于聯(lián)交所撤銷(xiāo)上市。

高瓴曾為百麗私有化砸302億元拆分上市的滔搏股價(jià)已跌27%

據(jù)第一財(cái)經(jīng)雜志，接受私有化要約后，百麗的創(chuàng)始人——香港的鄧氏家族套現(xiàn)離場(chǎng)。531億港元的私有化交易背后，是智者創(chuàng)業(yè)、高瓴資本和鼎暉組成的財(cái)團(tuán)。據(jù)3月16日發(fā)布的招股書(shū)披露，三者以新百麗實(shí)際控制人的身份，分別持有該公司46.36%、44.48%和9.16%的股份。其中智者創(chuàng)業(yè)實(shí)為老百麗的部分管理層。

今年69歲的盛百椒繼續(xù)出任新百麗的董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事，他是百麗這個(gè)港資家族企業(yè)初入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的第一位職業(yè)經(jīng)理人，是老百麗的董事兼CEO。新百麗的執(zhí)行董事兼CEO盛放，則是盛百椒的侄子，于2005年加入百麗。

值得注意的是，百麗管理層的另一個(gè)重要人物——原執(zhí)行董事、體育事業(yè)部總裁于武已攜百麗的運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)線(xiàn)拆分出的“滔搏國(guó)際”，以“最大的體育用品經(jīng)銷(xiāo)商”的身份于2019年率先單飛在香港主板上市，而滔搏的初始股東結(jié)構(gòu)與新百麗的三家持股比例完全一致。新百麗中，于武繼續(xù)出任非執(zhí)行董事。

據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，高瓴資本為這場(chǎng)由其主導(dǎo)的私有化付出了302億元的代價(jià)。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)，從百麗私有化到轉(zhuǎn)型改革，再到重新沖擊港股IPO，都不離開(kāi)高瓴的身影。在私有化中，百麗國(guó)際當(dāng)時(shí)市值約為531億港元，當(dāng)時(shí)百麗國(guó)際股東獲收每股6.30港元的代價(jià)。盡管與巔峰時(shí)期1500億元港幣的市值相比，退市時(shí)的百麗國(guó)際市值縮水近65%。但從2016年百麗國(guó)際財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)年百麗國(guó)際全年銷(xiāo)售額達(dá)400多億，盈利24億元，供應(yīng)鏈完整、負(fù)債和存貨也處于可控狀態(tài)。另一方面，當(dāng)時(shí)百麗還是香港恒生指數(shù)50只成分股之一，也是香港第一只內(nèi)地企業(yè)的藍(lán)籌股。

因此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百麗私有化一方面可以免受外界影響進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面也是為了順利完成公司領(lǐng)導(dǎo)層的交接。據(jù)悉百麗的創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒分別出生于1934年和1952年，由于年事已高，所以希望通過(guò)私有化套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)退休的目標(biāo)。

百麗完成私有化后，兩位創(chuàng)始人最終套現(xiàn)百億離場(chǎng)，高瓴和鼎暉則接手對(duì)百麗進(jìn)行重組。高瓴資本不僅主導(dǎo)了百麗私有化過(guò)程，此后還持續(xù)主導(dǎo)了百麗的業(yè)務(wù)拆分和重組，并操刀了旗下運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)滔搏國(guó)際的上市。

2019年10月10日，在高瓴的操刀下，從百麗國(guó)際拆分出并被重新賦能的滔搏（06110.HK）正式登陸港交所，當(dāng)時(shí)全球發(fā)行約9.3億股，定價(jià)8.5港元/股，合計(jì)融資約76.22億港元。

根據(jù)滔搏國(guó)際招股書(shū)顯示，2017-2019財(cái)年，公司收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元，同時(shí)期內(nèi)經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

上市首日，滔搏股價(jià)收盤(pán)時(shí)每股報(bào)9.25港元，市值達(dá)574億港元，已超2017年百麗國(guó)際私有化時(shí)531億港元的市值。

值得注意的是，2020年6月，由高瓴實(shí)控的百麗曾減持了滔搏2.7億股，并套現(xiàn)約29億港元。當(dāng)日公告消息一出，滔搏開(kāi)盤(pán)便大跌9%，最終收跌12.13%，市值蒸發(fā)86.8億港元。

記者注意到，截至2022年4月12日收盤(pán)，滔搏股價(jià)為6.23港元/股，相較發(fā)行價(jià)8.5港元/股，已跌去26.71%。

2年零9個(gè)月派息132億元絕大部分用于償還私有化時(shí)產(chǎn)生的債務(wù)

截至2020年2月29日止年度、截至2021年2月28日止年度、截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的收入分別為201.14億元、217.37億元和176.27億元，凈利潤(rùn)分別為16.65億元、26.16億元和22.97億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為51.79億元、44.34億元、32.31億元。

截至2020年2月29日止年度、2021年2月28日止年度、截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的毛利率分別為65.3%、64.2%、65.6%，凈利潤(rùn)率分別為8.3%、12.0%、13.0%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為10.3%、12.1%、13.1%。

2年零9個(gè)月時(shí)間，百麗時(shí)尚合計(jì)向百麗國(guó)際派息132.28億元。截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的附屬公司分別向其當(dāng)時(shí)股東百麗國(guó)際宣派股息70億元、42.28億元及20億元（已對(duì)銷(xiāo)集團(tuán)內(nèi)股息），百麗國(guó)際其后將絕大部分所收取的股息用于償還2017年私有化產(chǎn)生的債務(wù)。

截至2022年3月7日銀行借款30.72億元

截至2020年2月29日、2021年2月28日、2021年11月30日，百麗時(shí)尚資產(chǎn)總值分別為136.26億元、160.98億元、149.42億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為83.39億元、98.31億元、96.34億元。

以上同期，百麗時(shí)尚負(fù)債總額分別為97.32億元、138.09億元、123.56億元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為86.36億元、124.28億元、110.20億元。

截至2020年2月29日、截至2021年2月28日、截至2021年11月30日，百麗流動(dòng)負(fù)債凈額分別為2.98億元、25.97億元、13.86億元。

據(jù)百麗時(shí)尚招股書(shū)，公司的流動(dòng)負(fù)債凈額由截至2020年2月29日的2.98億元大幅增加至截至2021年2月28日的25.97億元，主要由于應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)增加27.53億元，主要由于向百麗國(guó)際宣派的股息以及來(lái)自同系附屬公司的預(yù)付款項(xiàng)增加。

公司的流動(dòng)負(fù)債凈額由截至2021年2月28日的人民幣25.97億元減少46.6%至截至2021年11月30日的13.86億元，主要由于應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)減少23.95億元，是由于公司結(jié)算應(yīng)付先前向百麗國(guó)際宣派的股息。

公司的流動(dòng)負(fù)債凈額由13.86億元減少至截至2022年1月31日的5.84億元，主要由于貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)減少8.44億元及應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)減少7.32億元。該減少部分被公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金減少4.20億元所抵銷(xiāo)。截至2022年3月7日，公司的應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)不足10億元。

2022年2月，百麗時(shí)尚根據(jù)于2021年12月至2022年2月訂立的若干銀行融資借取總金額為26億港元（約相當(dāng)于人民幣21億元）的無(wú)擔(dān)保銀行貸款，為期少于一年，年利率為香港銀行同業(yè)拆息加1.3%至1.5%。

截至2022年3月7日，百麗的銀行借款約為37.96億港元，包括上述26億港元境外銀行借款及約9.72億元（相當(dāng)于約11.96億港元）的短期境內(nèi)銀行借款。

線(xiàn)下門(mén)店銷(xiāo)售貢獻(xiàn)74%以上收入線(xiàn)上銷(xiāo)售占比增長(zhǎng)

鞋履收入占百麗時(shí)尚收入的86%以上。截至2020年2月29日止年度、截至2021年2月28日止年度、截至2021年11月30日止九個(gè)月，鞋履收入占百麗收入的比例分別達(dá)87.8%、86.3%、86.6%，服裝收入占比分別為12.2%、13.7%、13.4%。

百麗時(shí)尚秉持著以直營(yíng)零售為核心的DTC零售模式，遍布全國(guó)的直營(yíng)門(mén)店是公司的核心銷(xiāo)售和客戶(hù)運(yùn)營(yíng)渠道。截至2021年11月30日，百麗的線(xiàn)下零售網(wǎng)絡(luò)由中國(guó)9153家直營(yíng)門(mén)店組成。

截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚來(lái)自線(xiàn)下銷(xiāo)售渠道的收益分別為人168.13億元、170.57億元及131.22億元，分別占各期間總收益的83.6%、78.5%及74.4%。

近年來(lái)，百麗時(shí)尚亦投放大量資源在在線(xiàn)渠道開(kāi)發(fā)及在線(xiàn)線(xiàn)下整合，成為公司線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)十分重要的補(bǔ)充以及主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚來(lái)自在線(xiàn)銷(xiāo)售渠道的收入分別為33.01億元、46.80億元及45.05億元，分別占各期間總收益的16.4%、21.5%及25.6%。

百麗時(shí)尚在招股書(shū)中表示，為進(jìn)一步鞏固公司的市場(chǎng)領(lǐng)先地位并增加市場(chǎng)份額，計(jì)劃繼續(xù)優(yōu)化線(xiàn)下零售網(wǎng)絡(luò)，以提高客戶(hù)對(duì)公司品牌的認(rèn)可度及黏性。公司零售網(wǎng)絡(luò)的表現(xiàn)很大程度上取決于門(mén)店位置。公司無(wú)法保證將可物色及獲得充足數(shù)量且合適的新門(mén)店位置或升級(jí)現(xiàn)有門(mén)店。此外，公司預(yù)期，在線(xiàn)銷(xiāo)售于可見(jiàn)將來(lái)將會(huì)繼續(xù)成為公司總收益的重要來(lái)源，公司計(jì)劃繼續(xù)與多個(gè)第三方電商及社交媒體平臺(tái)合作，讓公司接觸到廣泛的在線(xiàn)客戶(hù)群。通過(guò)該戰(zhàn)略，公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)（包括盈利能力）將受到公司與主要在線(xiàn)電商及社交媒體平臺(tái)之間的業(yè)務(wù)關(guān)系所影響，尤其是由于主要在線(xiàn)平臺(tái)數(shù)量有限。除此以外，任何零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展將為公司的管理、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)及其他資源（如線(xiàn)下門(mén)店租賃相關(guān)開(kāi)支及在線(xiàn)平臺(tái)廣告開(kāi)支及服務(wù)費(fèi)）帶來(lái)壓力。

截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，與公司門(mén)店有關(guān)的租賃相關(guān)開(kāi)支分別占公司總收入的15.6%、14.2%及13.7%。公司的在線(xiàn)平臺(tái)廣告開(kāi)支及服務(wù)費(fèi)可能大幅增加以支持公司在線(xiàn)銷(xiāo)售額的上升。此外，公司可能無(wú)法將任何新店或線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道有效整合至現(xiàn)有業(yè)務(wù)當(dāng)中。倘公司無(wú)法有效管理及擴(kuò)展全渠道平臺(tái)，公司的增長(zhǎng)潛力及盈利能力可能會(huì)受到重大不利影響。

1年零9個(gè)月直營(yíng)門(mén)店數(shù)量?jī)魷p少869家

截至2020年2月29日、截至2021年2月28日、截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚共有直營(yíng)門(mén)店數(shù)量分別為10022家、9429家、9153家。公司直營(yíng)門(mén)店數(shù)量逐年減少，1年零9個(gè)月時(shí)間，凈減少達(dá)869家。

據(jù)百麗時(shí)尚招股書(shū)，公司亦向中國(guó)及海外市場(chǎng)的授權(quán)第三方零售商以及海外市場(chǎng)的若干其他批發(fā)客戶(hù)進(jìn)行批發(fā)分銷(xiāo)。該等授權(quán)第三方零售商及其他批發(fā)客戶(hù)于往績(jī)記錄期間為公司收入帶來(lái)的貢獻(xiàn)少于4%，且預(yù)期該百分比于可預(yù)見(jiàn)未來(lái)將維持在類(lèi)似水平。于往績(jī)記錄期間，公司所有授權(quán)第三方零售商均為獨(dú)立第三方。此外，于往績(jī)記錄期間，總收入當(dāng)中極小部分收入乃來(lái)自中國(guó)大陸境外的銷(xiāo)售，包括來(lái)自港澳地區(qū)直營(yíng)門(mén)店的銷(xiāo)售。

去年9個(gè)月銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支71.83億元占收入的40.7%

截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為81.31億元、84.36億元及71.83億元，占各期間收入的40.4%、38.8%及40.7%。

據(jù)百麗時(shí)尚招股書(shū)，公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支包括租賃相關(guān)開(kāi)支，包括與門(mén)店相關(guān)的租賃開(kāi)支（主要包括聯(lián)營(yíng)費(fèi)用）、使用權(quán)資產(chǎn)折舊及攤銷(xiāo)以及物業(yè)管理費(fèi)，與門(mén)店人員以及銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)人員有關(guān)的員工成本，推廣及廣告費(fèi)用，用于儲(chǔ)存及交付產(chǎn)品的物流服務(wù)費(fèi)，向第三方線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)支付的在線(xiàn)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，為開(kāi)設(shè)新門(mén)店及升級(jí)現(xiàn)有門(mén)店而產(chǎn)生的物業(yè)及設(shè)備的折舊，以及其他，包括與門(mén)店有關(guān)的使用權(quán)資產(chǎn)減值及雜項(xiàng)開(kāi)支。

公司的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支由截至2020年2月29日止年度的人民幣81.31億元增加3.8%至截至2021年2月28日止年度的人民幣84.36億元，主要由于推廣及廣告費(fèi)用、物流服務(wù)費(fèi)及在線(xiàn)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)增加，部分被公司員工成本減少所抵銷(xiāo)。公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的增長(zhǎng)低于公司同期的收入增長(zhǎng)，主要是由于我們于截至2021年2月28日止年度享受若干與COVID-19相關(guān)的社會(huì)保險(xiǎn)供款減免及租金寬免。

截至2022年1月31日庫(kù)存貨45億元

截至2020年2月29日、2021年2月28日、截至2022年1月31日，百麗時(shí)尚的存貨分別為37.46億元、36.68億元、45.15億元。

據(jù)百麗時(shí)尚招股書(shū)，保持最佳庫(kù)存水平對(duì)公司的成功至關(guān)重要。截至2020年2月29日及2021年2月28日止年度以及截至2021年11月30日止九個(gè)月，百麗時(shí)尚的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為195.7天、173.9天及188.1天。

百麗時(shí)尚在招股書(shū)中表示，公司面臨各種因素造成的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)中許多因素并非公司能夠控制，包括不斷變化的時(shí)尚潮流和消費(fèi)者偏好、產(chǎn)品發(fā)布成功的不確定性、客戶(hù)根據(jù)法規(guī)或我們的政策退回的產(chǎn)品、天氣狀況及季節(jié)性。倘公司未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)時(shí)尚潮流與消費(fèi)者偏好，不能進(jìn)行適當(dāng)?shù)脑囦N(xiāo)和及時(shí)迭代公司的產(chǎn)品，不能適當(dāng)安排公司的生產(chǎn)及營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，公司的銷(xiāo)售可能受到不利影響，而公司的庫(kù)存水平可能增加。公司可能被迫依靠減價(jià)或促銷(xiāo)活動(dòng)處理未售出的商品。因此，公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響。