7月7日，穆迪授予綠城中國(guó)擬發(fā)行美元票據(jù)“Ba3”高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。

據(jù)悉，綠城中國(guó)將利用所得資金為現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資。

穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“擬發(fā)行的票據(jù)不會(huì)對(duì)綠城中國(guó)的信用指標(biāo)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，因?yàn)樗檬找鎸⒅饕糜跒楝F(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資。”

綠城中國(guó)的“Ba3”企業(yè)家族評(píng)級(jí)(CFR)包含了其獨(dú)立信用實(shí)力和兩個(gè)子級(jí)的提升，這是基于穆迪的預(yù)期，即在面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，該公司將獲得其最大股東中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)有限公司(China Communications Construction Group(Limited)，簡(jiǎn)稱“中國(guó)交建集團(tuán)”)的特別財(cái)務(wù)支持。

綠城中國(guó)評(píng)級(jí)的“穩(wěn)定”展望反映了穆迪的預(yù)期，即未來(lái)12個(gè)-18個(gè)月內(nèi)，該公司將保持其銷售執(zhí)行、穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況和充足的流動(dòng)性。

綠城中國(guó)“B2”的獨(dú)立信貸實(shí)力反映了該公司在杭州市和浙江省房地產(chǎn)開發(fā)中的良好市場(chǎng)地位;長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、良好的品牌、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和全國(guó)性的大型土地儲(chǔ)備;作為中國(guó)交建集團(tuán)的一部分，綠城中國(guó)改善了財(cái)務(wù)管理和融資成本;良好的流動(dòng)性。

另一方面，“B2”的獨(dú)立信貸實(shí)力受到其持續(xù)高負(fù)債杠桿的制約，部分原因是該公司需要持續(xù)購(gòu)地以維持銷售增長(zhǎng)，以及鑒于產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較高，項(xiàng)目開發(fā)周期較長(zhǎng)。

穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月-18個(gè)月，綠城中國(guó)的債務(wù)杠桿率(以收入/調(diào)整后債務(wù)衡量)將從2019年的39%適度提高至44%-45%，原因是該公司將較2019年減少土地收購(gòu)。此外，其調(diào)整后的EBIT/利息將從同期的2.3倍小幅提高至2.4-2.5倍。

綠城中國(guó)2020年前6個(gè)月的合同銷售額為661億元，同比增長(zhǎng)33.8%。穆迪預(yù)計(jì)，該公司2020年的合同銷售額將從2019年的1350億元小幅增長(zhǎng)至1400億元左右。

綠城中國(guó)的高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)不受運(yùn)營(yíng)公司層面?zhèn)鶛?quán)從屬關(guān)系的影響。這是因?yàn)?，盡管綠城中國(guó)是一家控股公司，但穆迪預(yù)計(jì)，中國(guó)交建集團(tuán)對(duì)綠城中國(guó)的支持將流經(jīng)控股公司，而不是直接流向其主要運(yùn)營(yíng)公司，從而減少結(jié)構(gòu)性從屬關(guān)系可能導(dǎo)致的預(yù)期損失差異。

在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)考慮方面，綠城中國(guó)的“Ba3”CFR考慮到：該公司的杠桿率高企;強(qiáng)大的股東;根據(jù)香港交易所上市公司的《公司治理規(guī)范》所要求的披露重大關(guān)聯(lián)交易;董事會(huì)多元化和擁有三個(gè)特別委員會(huì)(包括審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和提名委員會(huì))，上述委員會(huì)由獨(dú)立非執(zhí)行董事?lián)沃飨?/p>

穆迪還認(rèn)為，綠城中國(guó)于2020年5月向新湖中寶股份有限公司增發(fā)3.23億股，這實(shí)際上將中國(guó)交建集團(tuán)在綠城中國(guó)的持股比例從此前的28.78%降至25.06%，更接近其幾筆離岸債券25%的控制權(quán)變更門檻。持股比例低于這一閾值可能會(huì)引發(fā)加速向債券持有人還款。

盡管如此，穆迪預(yù)計(jì)中國(guó)交建集團(tuán)的支持將保持不變，因?yàn)樽鳛榈谝淮蠊蓶|，中國(guó)交建集團(tuán)對(duì)該公司仍有重大影響;中國(guó)交建集團(tuán)占據(jù)公司董事會(huì)6個(gè)執(zhí)行董事席位中的4個(gè);中國(guó)交建集團(tuán)已表明愿意通過(guò)維好協(xié)議和股權(quán)購(gòu)買協(xié)議，以及通過(guò)投資和流動(dòng)性支持承諾為綠城中國(guó)的高級(jí)和永續(xù)債券提供支持;以及以其規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況良好以及融資渠道良好為基礎(chǔ)，中國(guó)交建集團(tuán)具有強(qiáng)大的支持能力。