這場早在8年前就開啟的重組大戲，看起來終于迎來了尾聲。

9月4日，南國置業(yè)發(fā)布公告，創(chuàng)始人許曉明于2019年11月至2020年8月，通過集中競價交易、大宗交易方式減持其持有的南國置業(yè)無限售流通股股份86,710,800股，占南國置業(yè)總股本的5%。

減持后，許曉明持有的南國置業(yè)股份僅占總股本的5.34%。這即意味著，只要許曉明將手中股權(quán)再減持超0.341%，其持股比例將降至5%以下，也將消失在南國置業(yè)權(quán)益變動公告里了。

創(chuàng)始人股權(quán)的清出，牽出的是這家武漢民企某一種層面上的“翻頁”。

2012年，許曉明與其兄將持有29.75%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予電建地產(chǎn)，后者成為第二大股東，正式引入這家央企開啟合作。直到2020年6月5日，重組事項披露，南國置業(yè)擬吸收合并電建地產(chǎn)并募集配套資金;8月28日，重組草案落地。

隨后，深交所對南國置業(yè)重組方案發(fā)出問詢。9頁四千余字，29個問題，指向了這場重組中許多仍待解答的細(xì)節(jié)。

深交所29問

此前重組草案指出，南國置業(yè)擬向電建地產(chǎn)的股東中國電建、中電建建筑公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金作為對價，對電建地產(chǎn)實施吸收合并，交易價為112.75億元。

吸收合并完成后，南國置業(yè)存續(xù)并將承繼及承接電建地產(chǎn)的所有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)，電建地產(chǎn)將注銷法人資格，由南國置業(yè)作為存續(xù)主體，中國電建將成為南國置業(yè)的控股股東。

即是說，重組后電建地產(chǎn)將成為過去式，并入南國置業(yè)整體上市，整合成全新的上市平臺。

隨之而來的這份深交所問詢函，便針對交易方案、交易標(biāo)的、評估情況各自提出了共29個問題。

觀點地產(chǎn)新媒體整理問詢函獲悉，交易方案主要針對的是業(yè)績承諾、交叉持股以及債務(wù)清償情況。其一是業(yè)績承諾，這由此前重組方案中提出——中國電建、中電建建筑公司承諾，交易標(biāo)的電建地產(chǎn)在2020年至2023年累積合計實現(xiàn)的扣非后凈利潤不低于約28.26億元。

對此，深交所要求南國置業(yè)結(jié)合盈利預(yù)測及評估過程，補充披露業(yè)績承諾具體測定依據(jù)及其合理性，并結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)在建項目及項目儲備，相關(guān)項目預(yù)計銷售去化率情況等，補充披露本次交易業(yè)績承諾的可實現(xiàn)性等。

其二是交叉持股問題，事關(guān)武漢新天地注銷前與南國置業(yè)形成互相持股是否符合《公司法》;其三則是其關(guān)于電建地產(chǎn)的債務(wù)問題，目前電建地產(chǎn)已取得債權(quán)人出具的債務(wù)轉(zhuǎn)移同意函等的合計金額為約491.07億元，同時，本次交易完成后電建地產(chǎn)未予清償?shù)膫鶆?wù)均將由南國置業(yè)承擔(dān)。

深交所要求南國置業(yè)，補充披露電建地產(chǎn)相關(guān)債務(wù)的最新清償進(jìn)展，有無實質(zhì)性障礙，并結(jié)合實際情況說明本次交易對南國置業(yè)償債能力的影響。

交易標(biāo)的部分，則更加聚焦即將吸收合并過來的電建地產(chǎn)平臺的經(jīng)營情況，這也是問詢的重點部分，包括歸母凈利下滑、存貨賬面價值占比、應(yīng)收款原因、關(guān)聯(lián)方資金拆借合理性、對外擔(dān)保金額合法性以及下屬公司資質(zhì)過期等共15個問題。

其中，關(guān)于歸母凈利下降問題，2018年度、2019年度、2020年1-3月，電建地產(chǎn)實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7.83億元、3.61億元、3858.94萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為25.93億元、-14.78億元、-4.32億元。

深交所對此要求南國置業(yè)，補充披露與2018年相比，電建地產(chǎn)2019年實現(xiàn)的凈利潤大幅下滑的原因，報告期內(nèi)業(yè)績波動較大的影響因素是否會持續(xù);以及2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大的原因，以及現(xiàn)金流凈額波動較大的原因。

另外，在提交擔(dān)保金額一項中提到，目前電建地產(chǎn)對外提供保證涉及的擔(dān)保金額合計175.78億元，而其中武漢洺悅房地產(chǎn)有限公司等多家電建地產(chǎn)下屬子公司土地使用權(quán)或房屋已設(shè)定抵押，這關(guān)乎著合并之后的資產(chǎn)注入問題。

對此，深交所要求南國置業(yè)需補充披露上述保證及抵押所對應(yīng)的主債務(wù)情況，包括主債務(wù)人、債務(wù)金額、擔(dān)保責(zé)任到期日及解除安排，相關(guān)擔(dān)保事項對標(biāo)的資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況的影響等。

南國置業(yè)還需自查標(biāo)的資產(chǎn)是否存在將已辦理商品房預(yù)售許可房屋用于抵押融資的情形，如是，需補充披露未解除抵押項目開發(fā)成本對存貨賬面價值占比，相關(guān)商品房所擔(dān)保債務(wù)清償情況，是否存在因抵押事項影響商品房銷售的風(fēng)險及應(yīng)對措施。

最后，在評估情況方面，深交所要求針對補充披露對電建地產(chǎn)及下屬公司岷江海賦、南京金羚進(jìn)行評估時，所采用評估方法的原因及合理性。

許曉明退出史

四千余字的問詢函，似乎又將重組方案落地的時間推后了一些，不過許曉明也許沒那么多耐心等待了。

畢竟，現(xiàn)在的南國置業(yè)，也早就不是其白手起家發(fā)展起來的那家武漢民企了。

1963年出生的許曉明，34歲的時候從寶安集團(tuán)辭職，回到家鄉(xiāng)武漢創(chuàng)辦了武漢南湖花園置業(yè)有限公司，即南國置業(yè)前身，當(dāng)時的定位更多是一家外商投資企業(yè)。

轉(zhuǎn)變來自于兩個契機，其一是許曉明從老東家寶安拿下漢南湖機場附近的一片地，開發(fā)的兩個項目成效不錯，這讓南國轉(zhuǎn)型為地產(chǎn)開發(fā)企業(yè);其二則是在2002年，通過開發(fā)的硚口區(qū)“南國·大武漢家裝”項目，讓許曉明看到商業(yè)地產(chǎn)的機會，由此進(jìn)軍商業(yè)地產(chǎn)。

2009年6月，南國置業(yè)成為一匹黑馬，成為國內(nèi)重啟IPO市場后的首家上市地產(chǎn)公司，許曉明也因此成為當(dāng)時的湖北首富。

然而，IPO似乎劃開了一道分界線，之后南國置業(yè)并沒有因為上市獲得飛速發(fā)展，反而囿于樓市調(diào)控與商業(yè)地產(chǎn)重資產(chǎn)模式的弊端，經(jīng)營狀況日漸轉(zhuǎn)差。

三年后的2012年，南國置業(yè)面臨著資金短缺的問題，手持16億現(xiàn)金無法覆蓋短期負(fù)債與一些應(yīng)付賬款和稅費，已到了危如累卵的境地。

箭在弦上，許曉明不得不通過“賣身”求存。2012年11月，許曉明聯(lián)合其兄許賢明向彼時的中國水電地產(chǎn)公司間接轉(zhuǎn)讓公司29.75%的股份，轉(zhuǎn)讓完成后，中國水電地產(chǎn)成為南國置業(yè)的第二大股東。

這場民企與央企的聯(lián)姻轟動一時，彼時南國置業(yè)證券代表湯偉曾表示，這是對雙方都有利的事情，于中國水電地產(chǎn)而言，南國置業(yè)的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)驗為其所看重;于南國置業(yè)而言，中國水電地產(chǎn)大量的項目又是南國置業(yè)實現(xiàn)全國化戰(zhàn)略所需的。

轉(zhuǎn)讓股權(quán)之后，許曉明持股比例為42.56%，尚為大股東。但在隔年的3月份初，這位創(chuàng)始人在南國置業(yè)股東大會上表示：“我并不懼包括自己在內(nèi)的南國置業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，在公司新一屆董事會中喪失話語權(quán)。”

話語剛落，5月份，許曉明放棄其所持有的占公司總股本15%股份的表決權(quán)，并認(rèn)可水電地產(chǎn)擁有公司的實際控制權(quán)。

2014年4月，電建地產(chǎn)計劃對南國置業(yè)實施部分要約收購，之后溢價約10%收購數(shù)量約為1.1億股，正式成為南國置業(yè)第一大股東。

另一邊，許曉明也在逐步退出南國置業(yè)。有數(shù)據(jù)顯示，自2012年11月至2013年間，其通過轉(zhuǎn)讓間接持股的方式減持套現(xiàn)逾14億元。根據(jù)財報統(tǒng)計，從2013年-2019年，許曉明的持股比例已從合作之初的四成降至不到一成。

截至到最新披露情況，許曉明持有南國置業(yè)無限售流通股92,672,068股，占南國置業(yè)總股本的5.3437%，離規(guī)定要披露的5%界限僅一步之遙。

這八年來，許曉明以退出代價換來的是什么?

其一自然是資金補給，這也是直接原因。據(jù)悉，首次簽約之后，電建地產(chǎn)便提供南國置業(yè)12億多元的現(xiàn)金支持，并在之后通過委托貸款的方式借給南國置業(yè)不超過23億元資金。

其二則是區(qū)域版圖的擴張，在廣泛布局的電建地產(chǎn)帶動下，南國置業(yè)先后進(jìn)入南京、成都及北京等。

此外還有組織架構(gòu)、高管團(tuán)隊等方面的變更與升級。但不可否認(rèn)的是，不管是重組的進(jìn)程，還是南國置業(yè)本身的發(fā)展進(jìn)程，都有些慢了。

重組層面，有業(yè)內(nèi)人士則稱，“國”字頭的整合原本就十分復(fù)雜，包括但不限于資產(chǎn)業(yè)務(wù)怎么劃歸整理，不同的管理理念和組織架構(gòu)怎么融合，以及重組后的人事任免等問題。

公司層面，2017，彼時任南國置業(yè)副總經(jīng)理鄭彤曾向觀點地產(chǎn)新媒體表示，雖然控股方發(fā)生了變化，公司的戰(zhàn)略也做出了一定調(diào)整，但短期內(nèi)布局變化對業(yè)績的影響或許不是特別明顯。

直到2020年上半年，疫情沖擊下，南國置業(yè)期內(nèi)營收為15.56億元，同比下降50.69%;凈虧損為2.99億元，同比下降1508.23%;房地產(chǎn)銷售同比下滑53.62%至13.85億元;截至6月末，南國置業(yè)總資產(chǎn)為265.62億元。

在重組方案里，南國置業(yè)在闡述重組背景及原因之時也多次提到了疫情影響，畢竟對于這家武漢房企來說，所受到的沖擊更甚于其他房企。

早已抽身的許曉明，也加快了離去的步伐。重組何時落地，效果如何，對他而言似乎也不再那么密切相關(guān)。