近日，上交所受理了普冉半導(dǎo)體(上海)股份有限公司(以下稱普冉股份)的科創(chuàng)板申請。普冉股份主營業(yè)務(wù)為非易失性存儲器芯片的設(shè)計與銷售，此次公司擬募集3.45億元，用于閃存芯片、EEPROM芯片升級研發(fā)及前沿技術(shù)開發(fā)。

當(dāng)下，“中國芯”的發(fā)展已經(jīng)被提到國家戰(zhàn)略的高度，資本市場更是對相關(guān)板塊熱情高漲，普冉股份作為又一只半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)標(biāo)的，料將受到關(guān)注。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，普冉股份還是一只華為、小米概念股。公司已與匯頂科技、深天馬、歐菲光、聞泰科技等廠商達(dá)成合作關(guān)系，終端用戶包括三星、OPPO、vivo、華為、小米等知名品牌廠商。

站在芯片行業(yè)風(fēng)口、華為概念加身，普冉股份科技含量如何?在細(xì)分領(lǐng)域有何優(yōu)勢?未來登陸資本市場，能否將上述光環(huán)落于實(shí)處?對于熱衷于板塊概念的投資者來說，普冉股份能否成為行業(yè)龍頭之外的第二選擇?

業(yè)績快速增長

具體來看，普冉股份的主要產(chǎn)品包括NORFlash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，屬于通用型芯片，可廣泛應(yīng)用于手機(jī)、計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信、家電、工業(yè)控制、汽車電子、可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。

從科創(chuàng)屬性來看，普冉股份符合科創(chuàng)板屬性評價指引的相關(guān)規(guī)定，符合科創(chuàng)板定位。不過，需要注意的是，雖然公司業(yè)績快速增長，但研發(fā)占比逐年走低：報告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1290.91萬元、1345.79萬元、3114.11萬元及859.35萬元，占營收的比例分別為16.59%、8.58%、7.55%及6.05%，與同行業(yè)公司的趨勢相反。

對此，8月12日，普冉股份方面對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋稱，這是由于營收快速增長所致。“2018年、2019年，公司研發(fā)費(fèi)用分別同比增長4.25%、131.4%，可見研發(fā)投入持續(xù)增長。同期，公司營業(yè)收入同比增長129.11%、103.64%，營收增幅明顯高于研發(fā)投入增幅。”

得益于市場發(fā)展，普冉股份近年來業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。

2017年-2019年以及2020年一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營收7780.11萬元、1.78億元、3.63億元、1.42億元，收入三年復(fù)合增長率為116.00%，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤371.79萬元、1337.37萬元、3232.08萬元、1307.31萬元，凈利潤三年復(fù)合增長率194.84%。

具體來看，公司的NORFlash業(yè)務(wù)收入在實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，從2017年的4471萬元，增長至今年一季度的1.1億元，占比也從57.53%提高到了74.43%。

TWS耳機(jī)、手機(jī)觸控和指紋、AMOLED面板和安全芯片等下游市場需求激增是主要驅(qū)動力，普冉股份表示，公司的NORFlash產(chǎn)品在讀寫功耗、靜態(tài)功耗、擦寫速度和芯片面積等方面具有優(yōu)勢，被廣泛應(yīng)用于上述領(lǐng)域。

另一方面，伴隨著下游5G手機(jī)存量替換和手機(jī)多攝像頭配置趨勢，攝像頭模組及其存儲器芯片需求增長，普冉股份的EEPROM出貨量也得以明顯提升。

談及下游客戶，招股書披露的OPPO、vivo、華為、小米、美的等終端客戶也足以吸引投資者目光。

公司稱，在NORFlash業(yè)務(wù)方面，已和匯頂科技、恒玄科技等主控原廠，深天馬、合力泰、華星光電等手機(jī)屏幕廠商建立了合作關(guān)系;在EEPROM業(yè)務(wù)方面，和舜宇、歐菲光、三星電機(jī)等手機(jī)攝像頭模組廠商以及聞泰科技、龍旗科技等ODM廠商形成了合作關(guān)系。產(chǎn)品應(yīng)用于OPPO、vivo、華為、小米、美的、聯(lián)想、惠普等知名廠商的終端產(chǎn)品中。現(xiàn)階段公司正積極開拓海外市場，尋求和其他品牌廠商的潛在合作機(jī)會。

不過，在招股書中，普冉股份也提到了下游需求減少和疫情給業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險。IDC數(shù)據(jù)顯示，2019年全球智能手機(jī)出貨量為13.71億部，同比下降2.3%，為連續(xù)第三年下滑。如果智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，則可能導(dǎo)致對公司存儲器芯片的采購需求下降。

疫情雖然沒有對公司一季度業(yè)績產(chǎn)生重大影響，但消費(fèi)電子市場需求下降對芯片行業(yè)的影響存在滯后性，考慮到全球新冠疫情控制和消費(fèi)電子市場復(fù)蘇的不確定性，可能對公司未來的經(jīng)營活動和業(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。

對標(biāo)兆易創(chuàng)新?

從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，普冉股份還屬于行業(yè)內(nèi)的“后輩”。

在EEPROM市場，同業(yè)公司有聚辰股份、上海貝嶺等，聚辰股份去年營收為5.13億元;在NORFlash市場，主要廠商是華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新、賽普拉斯和美光，上述五家公司占據(jù)了約90%的份額，可比的上市公司為兆易創(chuàng)新，去年該公司實(shí)現(xiàn)營收為32億元。

普冉股份表示，公司去年EEPROM出貨量為6.36億顆，保持較快的增長態(tài)勢，出貨量在國內(nèi)廠商中處于頭部地位。NORFlash業(yè)務(wù)規(guī)模相較于前五大廠商的尚有一定差距，但憑借中小容量領(lǐng)域的產(chǎn)品低功耗、高性價比等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了銷售收入的穩(wěn)定增長。

不妨重點(diǎn)看下NORFlash業(yè)務(wù)，目前，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司約7成的收入，但其毛利率總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，從2017年32.43%降至22.32%，且低于兆易創(chuàng)新。公司稱，其作為市場新進(jìn)入者，采用高性價比策略以獲取市場份額。

兆易創(chuàng)新是普冉股份在NORFlash市場中強(qiáng)大的競爭者，但前文提到，TWS耳機(jī)、AMOLED面板等下游需求的增長，使得整個市場的“蛋糕”變大。

華泰證券研報指出，全球NORFlash供需缺口于去年三季度進(jìn)一步擴(kuò)大，兆易也開始面臨產(chǎn)能供給非常緊張的狀況，在大廠逐步擴(kuò)產(chǎn)以補(bǔ)足供需缺口之前，下游客戶將為了爭取產(chǎn)能而加價以保證終端出貨，由此有望帶動NORFlash產(chǎn)品價格提升，維持行業(yè)高景氣。

這給普冉股份這樣的中小廠商帶來機(jī)遇。

有一組數(shù)據(jù)可作為佐證。兆易創(chuàng)新是TWS藍(lán)牙芯片廠商恒玄科技的前五大供應(yīng)商。2018年，普冉股份也躋身恒玄科技前五大供應(yīng)商之列，對應(yīng)的銷售額為929.41萬元，僅次于兆易創(chuàng)新;2019年，恒玄科技向普冉股份的采購金額提升為1869.48萬元。

記者注意到，普冉股份與恒玄科技于2017年12月簽署的銷售協(xié)議即將于今年年底到期。不過，據(jù)接近公司人士透露，二者的合作關(guān)系較為穩(wěn)定。

“一定程度上，(普冉)可以對標(biāo)兆易創(chuàng)新。”一位電子行業(yè)分析師對記者說，“整個NORFlash本身技術(shù)變革沒有太大，賣得也比較便宜，只要能做出來且有應(yīng)用就行。普冉半導(dǎo)體的NORFlash產(chǎn)品在先進(jìn)制程方面是比較領(lǐng)先的，這個是值得認(rèn)可的。”

招股書顯示，普冉股份基于電荷俘獲工藝結(jié)構(gòu)進(jìn)行NORFlash的研發(fā)設(shè)計，采用了55nm工藝制程，領(lǐng)先于行業(yè)主流的65nm工藝制程，實(shí)現(xiàn)了低功耗、低成本等產(chǎn)品特點(diǎn)，在中小容量的NORFlash產(chǎn)品領(lǐng)域具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和競爭優(yōu)勢。

據(jù)兆易創(chuàng)新年報，公司NORFlash產(chǎn)品工藝節(jié)點(diǎn)主要為65nm，同時有少量55nm工藝節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，公司將于今年實(shí)現(xiàn)55nm全面量產(chǎn)，并提升容量。

“也不能完全對標(biāo)，兆易創(chuàng)新還有NANDFlash、MCU等很多產(chǎn)品，不僅僅是NORFlash，兩者不一樣。而在NORFlash產(chǎn)品方面，65nm是主流技術(shù)節(jié)點(diǎn)，各家都有優(yōu)勢，55nm工藝也存在容量的差別。”分析師表示。