國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖及銷(xiāo)售龍頭溫氏食品集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“溫氏股份”，300498.SZ )今年的發(fā)展后勁稍顯不足。

10月9日晚間，溫氏股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)81億元—84億元，同比增長(zhǎng)33.11%-38.04%;預(yù)計(jì)2020年三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約39.47億元—42.47億元，同比下降9.69%-16.07%。

幾乎同時(shí)，行業(yè)老二牧原股份集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“牧原股份”)也發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，稱(chēng)預(yù)計(jì)2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為207億元-212億元，同比增長(zhǎng)13.93倍-14.29倍。

如此豪橫的預(yù)增速讓溫氏股份不禁汗顏。另外，在“豬周期”拐點(diǎn)還未到來(lái)時(shí)，各家龍頭豬企都在發(fā)力養(yǎng)豬，但在生豬出欄量上，一向走在前列的溫氏股份被對(duì)手們迎頭趕上，單是9月份的出欄量，已被對(duì)手錘成老四。

同時(shí)，整體而言，近兩年來(lái)，溫氏股份股價(jià)也處于震蕩下行狀態(tài)。

凈利增速大幅落后對(duì)手

2020年半年報(bào)顯示，溫氏股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收359.57億元，同比增長(zhǎng)18.20%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.53億元，同比增長(zhǎng)200.33%。單看凈利潤(rùn)增速這一指標(biāo)，雙倍的增速非常亮眼，只可惜這一好勢(shì)頭并沒(méi)有持續(xù)到第三季度。

公告稱(chēng)，2020年前三季度，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅上升，養(yǎng)禽業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同比下降，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增33.11%-38.04%。

對(duì)此，公司稱(chēng)，受活禽市場(chǎng)供給過(guò)剩、新冠肺炎疫情及餐飲消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期等因素影響，活禽銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期大幅下降。

公司進(jìn)一步解釋?zhuān)?月份以來(lái)，受消費(fèi)需求回暖影響，活禽價(jià)格止跌回升，但尚未達(dá)到上年同期水平。報(bào)告期內(nèi)，公司毛雞、毛鴨售價(jià)同比分別下降22.96%、31.47%。

一邊是養(yǎng)豬賺錢(qián)，一邊是養(yǎng)雞賠錢(qián)。一邊是2018年3月以來(lái)的由非洲豬瘟帶來(lái)的豬肉價(jià)格上漲，一邊是2019年的肉雞高利潤(rùn)帶來(lái)的養(yǎng)殖規(guī)模過(guò)剩，2個(gè)不同的“周期”使溫氏股份陷入利潤(rùn)增速尷尬。

其實(shí)，單看溫氏股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)，還算不錯(cuò)。但與國(guó)內(nèi)另一養(yǎng)豬龍頭牧原股份相比，差距立馬可見(jiàn)。

10月9日晚，牧原股份也披露業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為207-212億元，同比增長(zhǎng)13.93-14.29倍。

僅第三季度，牧原股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)就達(dá)到100億元至105億元，同比增長(zhǎng)548.25%至580.66%。數(shù)據(jù)一出，牧原股份被媒體戲稱(chēng)：一天凈賺1億，堪稱(chēng)“豬中茅臺(tái)”。

如何錄得如此佳績(jī)?牧原股份公告稱(chēng)，在“超級(jí)豬周期”紅利下，牧原股份緊抓豬肉價(jià)格上漲周期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快。數(shù)據(jù)顯示，2019年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為202.21億元、61.14億元，同比增長(zhǎng)51.04%、1075.37%，可謂非常豪橫。

單看凈利潤(rùn)，從2019年全年的61.14億元，到第三季度約100億元，再到2020年前三季度約207億元，牧原股份堪稱(chēng)豬界“利潤(rùn)王”，當(dāng)然這也從一定程度上說(shuō)明2020年確實(shí)是養(yǎng)豬企業(yè)的暴利之年。

生豬出欄量降至行業(yè)第四

判斷一家畜牧養(yǎng)殖企業(yè)的價(jià)值，不能不關(guān)注出欄量這一指標(biāo)。

作為曾經(jīng)生豬出欄量全國(guó)第一的大戶(hù)，2018年溫氏股份一口氣賣(mài)出2229.7萬(wàn)頭商品肉豬，是牧原股份的兩倍。2019年，溫氏股份仍然領(lǐng)先后者，其生豬出欄量達(dá)1851.66萬(wàn)頭，牧原股份則為1025.33萬(wàn)頭。但進(jìn)入2020年，這一情形發(fā)生了變化。

眼下，五大養(yǎng)豬企業(yè)2020年9月份的生豬出欄數(shù)據(jù)都已出爐：牧原股份出欄165萬(wàn)頭，收入57.54億元;正邦科技出欄121.6萬(wàn)頭，收入49.96億元;新希望出欄99.4萬(wàn)頭，收入33.3億元;溫氏股份出欄74萬(wàn)頭，收入30.7億元;天邦股份出欄41.6萬(wàn)頭，收入11.22億元。

需要說(shuō)明的是，上述統(tǒng)計(jì)溫氏股份的口徑為毛豬和鮮品，其它4家公司則包括肥豬、仔豬和種豬。從上述數(shù)據(jù)可以看出，9月份，行業(yè)龍頭溫氏股份的出欄量先后被牧原股份、正邦科技、新希望超越，從大哥地位滑落到了第四名。

從2020年前9個(gè)月的累計(jì)出欄量看，牧原股份以出欄1181.2萬(wàn)頭排第一，同比增49.8%;溫氏股份出欄706.5萬(wàn)頭，同比增-54.5%;正邦科技出欄592.47萬(wàn)頭，同比增31.77%;新希望出欄433.76萬(wàn)頭，同比增83.11%;天邦科技出欄202.53萬(wàn)頭，同比增-0.08%。

可以看出，除被牧原股份超過(guò)變成老二外，5家企業(yè)中，溫氏股份的生豬出欄量降幅最大，近乎腰斬;而出欄量上升最快的是新希望，其次是牧原股份。

面對(duì)“豬周期”紅利，各大養(yǎng)豬企業(yè)采取積極進(jìn)攻模式，紛紛砸百億資金擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，而溫氏股份則處于攻防狀態(tài)，導(dǎo)致落人一步。對(duì)此，溫氏股份銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)干脆稱(chēng)“公司前一階段總體投苗減少、降低飼養(yǎng)密度及加大種豬選留所致。”

對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，溫氏股份有養(yǎng)豬和養(yǎng)雞2塊主業(yè)務(wù)，養(yǎng)豬周期比較長(zhǎng)，養(yǎng)雞周期比較短，今年生豬出欄量比較少，不排除在品類(lèi)的占比上做調(diào)整。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，這與溫氏股份的“公司+農(nóng)戶(hù)”的養(yǎng)殖模式有關(guān)。疫情背景下，農(nóng)戶(hù)代養(yǎng)殖的效率降低，養(yǎng)殖成本較高弊端顯現(xiàn);而其它同類(lèi)企業(yè)采用自繁自養(yǎng)模式，且大多專(zhuān)注于二師兄生意，可最大程度享受“豬周期”紅利。

生豬出欄量的變化直接影響企業(yè)營(yíng)收及規(guī)模增速，甚至影響其行業(yè)地位。10月6日，華西證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：本輪豬周期自2018年6月開(kāi)始，目前時(shí)長(zhǎng)為28個(gè)月，為“上行期”;預(yù)計(jì)2020年四季度開(kāi)始步入“下行期”。溫氏股份的最新公告也顯示，9月份其肉豬銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比下降7.11%，肉雞銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比變動(dòng)4.95%。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，如明后年豬肉價(jià)格仍維持高位，大舉進(jìn)攻的新希望和正邦科技將與牧原股份形成三足鼎立之勢(shì)，行業(yè)格局將生變;一旦當(dāng)前至明年年中，豬肉價(jià)格下跌，成本最低的牧原股份將因此受益。而眼下豬價(jià)下跌同時(shí)，雞肉價(jià)格上漲，這對(duì)溫氏股份來(lái)說(shuō)堪稱(chēng)利好，其行業(yè)地位可以說(shuō)暫且保住了。

市值較高點(diǎn)蒸發(fā)1260億

成立于1983年的溫氏股份總部位于廣東省云浮市，其前身可追溯到改革開(kāi)放時(shí)的簕竹雞場(chǎng)，創(chuàng)始人溫北英及其子溫鵬程等更開(kāi)創(chuàng)了“公司+農(nóng)戶(hù)”養(yǎng)殖模式，成為助力企業(yè)開(kāi)疆拓土的利器。

經(jīng)過(guò)多年的規(guī)?；瘮U(kuò)張，溫氏股份逐漸向國(guó)內(nèi)最大規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)邁進(jìn)。截至2020年6月30日，公司已在全國(guó)20多個(gè)省(直轄市或自治區(qū))擁有386家控股公司，5.11萬(wàn)戶(hù)合作農(nóng)戶(hù)(或家庭農(nóng)場(chǎng))，總資產(chǎn)656.84億元。

2015年11月，溫氏股份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市當(dāng)天成為創(chuàng)業(yè)板市值最大公司，也是A股市場(chǎng)中體量最大的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司，但就是這樣一家行業(yè)龍頭，近年來(lái)在資本市場(chǎng)上卻表現(xiàn)欠佳。

數(shù)據(jù)顯示，從上市以來(lái)，公司股價(jià)一直在走低，在2017、2018年到達(dá)低點(diǎn)后，逐漸攀升，后在2019年7、8月份到達(dá)高點(diǎn)后，又一直下跌到現(xiàn)在，可以說(shuō)之前一輪豬周期的上漲快被跌回原形了。

截至2020年10月12日收盤(pán)，溫氏股份報(bào)20.41元/股，總市值為1301億元，對(duì)比上市當(dāng)天到達(dá)的最高點(diǎn)40.24元/股對(duì)應(yīng)的2564億元市值，市值蒸發(fā)高達(dá)1260億元，近乎腰斬。

而行業(yè)老二牧原股份，無(wú)論在股價(jià)還是市值上都大大領(lǐng)先溫氏股份。截至10月12日收盤(pán)，牧原股份報(bào)75.83元/股，總市值為2842億元。

盡管受近期豬肉價(jià)格下調(diào)影響，牧原股份市值也在縮水，但總體來(lái)看，2家企業(yè)股價(jià)及市值差距仍較大，營(yíng)收和凈利潤(rùn)領(lǐng)先的溫氏股份，其市值竟然不及牧原股份的一半。

對(duì)此，朱丹蓬認(rèn)為，一是南方企業(yè)與北方企業(yè)在畜禽養(yǎng)殖上有差異，無(wú)論是人工、管理費(fèi)用還是其它方面，南方都要比北方高; 二是溫氏股份還有肉雞、肉鴨等其它業(yè)務(wù)，還開(kāi)拓了屠宰加工及鮮品等多元化布局，這對(duì)溫氏整體運(yùn)營(yíng)是有影響的。

有業(yè)內(nèi)人士從成長(zhǎng)性角度分析認(rèn)為，溫氏股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)八年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.33%和14.48%，此數(shù)據(jù)高于新希望的1.76%和8.42%，低于牧原股份的43.4%和42.61%，從這一角度來(lái)看，溫氏股份只是養(yǎng)豬行業(yè)的一家中介。

在股價(jià)處于低位時(shí)，溫氏股份迎來(lái)了大量減持操作。Wind 2019年上半年數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份是300家減持企業(yè)中減持規(guī)模最高的企業(yè)，期間董高監(jiān)減持操作多達(dá)73次，減持金額達(dá)8.7793億元，減持涉及董事、監(jiān)事、高管以及他們的子女、配偶、兄弟姐妹等，到了下半年減持次數(shù)也近20余次。

資料顯示，溫氏股份股權(quán)分散，沒(méi)有任何單一股東持股超過(guò)5%，這不僅影響決策效率，也使企業(yè)凝聚力一般，這在公司股價(jià)低迷時(shí)，容易導(dǎo)致拋售不斷。眼下，對(duì)于很多股東來(lái)說(shuō)，最重要的問(wèn)題是一直被周期陰影籠罩的股價(jià)何時(shí)能觸底反彈?對(duì)此，朱丹蓬認(rèn)為，多元化的效益，可能要到明年才能凸顯。到時(shí)，可能會(huì)有變化。(思維財(cái)經(jīng)出品)