據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，自7月22日中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司(以下簡稱“中保登”)正式啟動資產(chǎn)支持計劃注冊工作至今，已有6單資產(chǎn)支持計劃獲得注冊，總額達100億元。 　　資產(chǎn)支持計劃是保險版的資產(chǎn)證券化(ABS)業(yè)務，此前其設立需要保險監(jiān)管部門審批核準，今年6月26日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關于資產(chǎn)支持計劃注冊有關事項的通知》，對保險資產(chǎn)管理機構首單資產(chǎn)支持計劃之后發(fā)行的支持計劃實行注冊制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會成立資產(chǎn)證券化專委會，以推動保險業(yè)多維度參與ABS市場的建設發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著政策的支持和引導，保險ABS雖然基礎弱，但其未來發(fā)展有望進入快車道，險資配置渠道更多，更好服務實體經(jīng)濟，不過，保險ABS的發(fā)展也還存在一些難題有待解決。

保險ABS占比小

保險ABS的試點起步于2012年，從2015年開始進入到規(guī)范化發(fā)展階段，不過，受監(jiān)管政策以及保險資管市場的特點等因素影響，保險ABS一直處于發(fā)展較慢、規(guī)模較小的狀態(tài)。

2015年，原中國保監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，以推動資產(chǎn)支持計劃業(yè)務由試點轉為常規(guī)化發(fā)展，規(guī)范業(yè)務操作。據(jù)原保監(jiān)會介紹，自2012年資產(chǎn)支持計劃試點至2015年9月份，有9家保險資產(chǎn)管理公司試點發(fā)起設立了22單資產(chǎn)支持計劃，總規(guī)模812.22億元。投資平均期限5.5年，收益率5.8%-8.3%。

不過，上述辦法出臺后幾年，保險ABS發(fā)展仍然較慢。《證券日報》記者根據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及中保登信息披露統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2015年12月份到2018年5月份，共有19單資產(chǎn)支持計劃獲得批準，2019年7月22日至今，中保登共注冊登記了6單資產(chǎn)支持計劃，總規(guī)模達100億元。

從時間分布來看，2016年到2019年(截至12月15日)，每年設立資產(chǎn)支持計劃的數(shù)量分別為7單、9單、2單以及6單。可見，2017年是資產(chǎn)支持計劃設立的高峰時期，此后有所回落。從參與機構來看，有民生通惠、平安資管、太平資管、華夏久盈、華泰資管、中英益利、光大永明、太平洋資管、中意資管這9家保險資產(chǎn)管理公司，以及人保投控和國壽投控2家投資控股公司，還有長江養(yǎng)老1家養(yǎng)老險公司。

橫向來看，與龐大的ABS整體市場相比，保險ABS的市場份額還非常小。數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月30日，我國ABS市場已累計發(fā)行項目3550只，累計發(fā)行規(guī)模約7萬億元。而目前保險ABS總規(guī)模大約僅1000億元。

政策持續(xù)松綁

從試點至今，保險ABS已經(jīng)走過了7年，為何發(fā)展速度較慢，規(guī)模較小?業(yè)內(nèi)人士認為，前端政策管控嚴，后端保險投資要求高是重要原因。

從監(jiān)管政策來看，《關于資產(chǎn)支持計劃注冊有關事項的通知》發(fā)布之前，資產(chǎn)支持計劃的設立都需要銀保監(jiān)會審批，審批嚴格，周期較長。相對而言，保險債權計劃等資管產(chǎn)品的發(fā)行速度更快，性價比更高。因此，在發(fā)行端，保險資管企業(yè)有更多選擇，對保險ABS的需求相對弱。

同時，在投資端，保險ABS的發(fā)行更多是出于保險資管機構自身資產(chǎn)配置的考慮，其不僅對底層資產(chǎn)安全性要求高，對投資收益率的要求也較高，而ABS市場競爭十分激烈，有的項目雖然底層資產(chǎn)質量優(yōu)良，但收益率難以覆蓋險資成本，因此，保險ABS可選擇投資對象受限。

這些問題有望隨著新政策的出臺迎刃而解。根據(jù)《關于資產(chǎn)支持計劃注冊有關事項的通知》，對保險資產(chǎn)管理機構首單資產(chǎn)支持計劃之后發(fā)行的支持計劃實行注冊制管理，由中保登具體辦理。

12月6日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會成立資產(chǎn)證券化專委會，以推動保險業(yè)多維度參與資產(chǎn)證券化(ABS)市場的建設發(fā)展。

華泰資產(chǎn)相關負責人表示，資產(chǎn)支持計劃注冊制改革使得審批效率大幅度提高，有望帶動保險ABS發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)快速的增長。放開前端是增大資產(chǎn)有效供給的重要手段，預計未來兩年資產(chǎn)支持計劃的發(fā)行規(guī)模將大幅增長。

機會尚需深入挖掘

實體經(jīng)濟對險資ABS有需求，拓寬大類資產(chǎn)配置，保險機構有發(fā)展ABS的愿望，政策持續(xù)松綁給保險ABS創(chuàng)造了更好的政策環(huán)境，保險ABS的發(fā)展前景廣闊。但也應正視，做大ABS市場還面臨一些挑戰(zhàn)。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，保險資金面臨公開市場的ABS產(chǎn)品難以完全符合配置需求、在產(chǎn)品創(chuàng)設時基礎資產(chǎn)獲取難度大等挑戰(zhàn)。他建議，保險機構應轉變對于ABS產(chǎn)品的定位，在流動性資產(chǎn)管理當中可考慮投資短期的ABS產(chǎn)品;同時，保險機構應主動尋求與銀行在ABS領域的對接合作，關注特定領域企業(yè)客戶的優(yōu)質資產(chǎn)，深入挖掘機會。

中保登黨委委員、副總經(jīng)理王航表示，保險機構在ABS業(yè)務上的專業(yè)經(jīng)驗和能力還有待進一步加強;對具有保險業(yè)特色和優(yōu)勢的ABS產(chǎn)品的探索還不足;相關機構慣性債性思維明顯，仍具有一定的過度依賴原始權益人主體信用，而忽視對基礎資產(chǎn)客觀分析的傾向;相關業(yè)務規(guī)則體系還有待進一步細化和完善。他建議，持續(xù)細化完善相關業(yè)務制度體系，積極推動保險ABS標準化資產(chǎn)認定工作;持續(xù)提高注冊效率，在守住合規(guī)底線的前提下，支持業(yè)務積極穩(wěn)健發(fā)展，促進對實體經(jīng)濟的支持力度;加強對“資產(chǎn)信用”類產(chǎn)品的評估及投資能力建設;依托區(qū)塊鏈等金融科技手段，持續(xù)提升行業(yè)登記交易平臺基礎設施功能，加強對底層資產(chǎn)的管理，促進產(chǎn)品流動性機制完善。

平安人壽另類投資負責人李曉曄表示，ABS類投資將會是保險資金的重要配置方向，該類資產(chǎn)實際比例偏低的主要原因是，當前市場上同時滿足保險資金收益、久期、合規(guī)、安全性且上規(guī)模的ABS產(chǎn)品相對較少。他希望政策上加強REITS、基礎設施等長期資產(chǎn)證券化配套的法律、稅收等頂層設計，保險ABS可更多關注寫字樓等管理難度較低的基礎資產(chǎn)。