盡管美股迭創(chuàng)新高，全球主權(quán)財富基金卻對此“冷眼旁觀”。

據(jù)eVestment發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度全球主權(quán)財富基金僅僅向美股投資策略基金投入7.04億美元。與此形成巨大反差的是，主權(quán)財富基金在美國以外的全球股市加倉逾60億美元。

在對沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli看來，主權(quán)財富基金之所以“拋棄”美股，主要基于多方面因素的考量，一是當前標普500指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高背后，市盈率達到29倍，創(chuàng)下過去15年以來的最高水準，令主權(quán)財富基金擔心美股高估值泡沫日益加劇，存在較大投資風險;二是美股集中度偏高，即推動美股指數(shù)飆漲的最大動能，主要是“FAANG”(美國五大科技股)，令美股分化日益嚴重，不利于美股多策略配置;三是美國大選不確定性令他們擔心美國經(jīng)濟政策可能會出現(xiàn)重大變更，在局勢明朗前他們寧愿選擇“遠離避險”;四是當前美國疫情防控局面反復，導致美國經(jīng)濟復蘇前景被看淡。

值得注意的是，盡管全球主權(quán)財富基金錯失美股上漲紅利，他們?nèi)酝ㄟ^資產(chǎn)全球化配置收復“失地”。

以全球最大主權(quán)財富基金——挪威主權(quán)財富基金為例，通過大幅加倉中國、歐洲、日本、新興市場股票與全球債券，它在二季度實現(xiàn)13.1%投資回報率，創(chuàng)下歷史第二的季度最高收益，一舉扭轉(zhuǎn)今年前3個月業(yè)績巨額虧損，令上半年投資虧損收窄至-3.4%。

U.S. Global Investors宏觀經(jīng)濟策略分析師Frank Holmes向記者指出，鑒于疫情沖擊與全球經(jīng)濟復蘇不確定性增加，當前眾多主權(quán)財富基金正采取三大措施尋找新的穩(wěn)健回報，一是加大滿足ESG(即環(huán)境、社會和公司治理)條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票投資，以獲取較高的股息分紅替代債券投資收益;二是將大量外匯儲備資金投向跨周期的，促進本國經(jīng)濟增長的基建類等重大項目，分享本國經(jīng)濟復蘇成長紅利;三是將大量資金投向前瞻性的高科技股權(quán)投資項目，爭取在科技發(fā)展助推全球經(jīng)濟發(fā)展浪潮下實現(xiàn)超額回報。

PitchBook數(shù)據(jù)顯示，今年以來全球主權(quán)財富基金已參與逾170億美元的股權(quán)投資交易，超過去年全年規(guī)模。其中包括阿布扎比主權(quán)財富基金參與Alphabet旗下自動駕駛技術公司W(wǎng)aymo的30億美元投資。

悄然逢高減持美股

“二季度以來，多只主權(quán)財富基金自營部門似乎對追漲美股顯得極其冷漠。”一位長期關注主權(quán)財富基金投資動向的華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。其中多只石油出口國旗下主權(quán)財富基金自營部門一直在悄悄逢高套現(xiàn)美股離場，比如他們在二季度逢高大幅減持了美國航空股、油氣股與科技股，總計減持額度超過20億美元。

究其原因，一是他們認為二季度美股大幅反彈導致美股估值明顯偏高，脫離了美國經(jīng)濟復蘇基本面，這導致他們在4-5月趁著航空股大幅反彈之際做出逢高減持決定，二是他們發(fā)現(xiàn)美股飆漲創(chuàng)新高背后，主要是“FAANG”(美國五大科技股)持續(xù)大漲驅(qū)動，導致當前納斯達克指數(shù)較200日移動平均線(DMA)指標高出28%，達到2000年以來的最大價差，令科技股高估值泡沫隱現(xiàn)，因此采取了減持避險措施;三是美國大選不確定性導致未來美國經(jīng)濟復蘇存在新的變數(shù)，也迫使他們遠離美股。

“更重要的是，在美國疫情持續(xù)反復的情況下，主權(quán)財富基金自營部門更愿將資金投向疫情防控效果相對更好的國家，獲取相對安全穩(wěn)定的投資回報。”他表示。目前之所以能維持7.04億美元的凈投入，一個重要原因是受主權(quán)財富基金委托投資的全球大型資管機構(gòu)在二季度持續(xù)加倉美股，間接“抬高”了主權(quán)財富基金對美股的整體配置力度。

在Frank Holmes看來，主權(quán)財富基金之所以對美股冷眼旁觀，還有一個不容忽視的原因，就是不少石油出口國正面臨較高的資金贖回壓力——由于疫情沖擊導致油價大跌令石油出口國財政收入驟降，這些國家政府不得不從主權(quán)財富基金抽走部分資金以填補本國財政開支缺口，令主權(quán)財富基金管理團隊不得不壓縮高風險權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模，適度增加低風險高流動性的固定收益類資產(chǎn)以應對資金贖回需求。

比如今年年初，挪威政府要求動用約4.2%的主權(quán)財富基金資金以應對疫情與低油價所造成的經(jīng)濟滑坡沖擊。此后，沙特等石油出口國也曾考慮動用主權(quán)財富基金“紓困”本國財政支出缺口。

此外，這些石油出口國旗下主權(quán)財富基金管理團隊還發(fā)現(xiàn)，由于沙特打響石油價格戰(zhàn)導致全球油價一度大幅下跌，令石油出口國通過減產(chǎn)協(xié)議“調(diào)控”油價上漲，押注在美上市油氣公司股價上漲的傳統(tǒng)投資獲利策略漸行漸難，迫使他們不得不大幅減持油氣股“離場”。

新投資獲利策略

盡管主權(quán)財富基金錯失美股上漲紅利，但他們二季度的投資回報依然可觀。

究其原因，他們將大量資金配置到美國以外的全球股市債券，借助這些國家股市債市價格大幅反彈獲得不菲投資回報。

以挪威主權(quán)財富基金為例，截至二季度末，盡管A股投資僅占其整個權(quán)益類投資規(guī)模的5.2%，卻貢獻了7.7%的正回報，此外通過加倉全球債券，其固收投資回報率從一季度的1.31%，增至二季度的3.78%，助力這只全球最大主權(quán)財富基金收復了大部分一季度虧損額。

挪威央行投資管理公司副CEO Trond Grande對此表示，盡管疫情全球擴散一度令權(quán)益類市場上漲前景驟變，但各國通過出臺大規(guī)模貨幣寬松政策與積極財政政策，成功控制住了一季度期間股市猛烈跌勢，給主權(quán)財富基金全球化資產(chǎn)配置回報提升創(chuàng)造了良好條件。

富蘭克林鄧普頓歐洲、中東和非洲(EMEA)機構(gòu)銷售部門主管Matthew Williams表示，目前主權(quán)財富基金正加大全球股市(除美國之外)的配置力度，其中一個重要原因，是不少石油出口國旗下主權(quán)財富基金認為股市與油價始終存在極強的負相關性。當疫情沖擊導致全球油價相對低迷時，配置全球股市反而是一種不錯的風險對沖機制。

Frank Holmes指出，在加快資產(chǎn)全球化配置同時，主權(quán)財富基金也是“有所為有所不為”——比如他們特別看好科技與醫(yī)療領域的投資機會，對油氣、金融、地產(chǎn)領域則謹慎出手。

究其原因，他們認為疫情沖擊將令科技與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)正贏得更廣闊的業(yè)績成長空間，相比而言，越來越多居民選擇居家辦公導致商業(yè)地產(chǎn)業(yè)績增長承壓，大型銀行受制監(jiān)管部門叫停分紅回購股票導致吸引力驟降，油氣公司因低油價遭遇業(yè)績大幅下滑，導致這些傳統(tǒng)行業(yè)存在較高的投資風險。

這在挪威主權(quán)財富基金得到淋漓盡致的體現(xiàn)——整個上半年，挪威主權(quán)財富基金的科技股與醫(yī)療股投資組合分別達到14.2%與4.8%，而油氣股與金融股的回報則分別是-33.1%與-20.8%，未上市的房地產(chǎn)投資收益率也僅有-1.6%。

“新的投資策略，也影響到主權(quán)財富基金對委托投資機構(gòu)的選擇偏好。”他透露，目前不少挖掘科技股與醫(yī)療股的二級市場大型投資基金與創(chuàng)投機構(gòu)更受主權(quán)財富基金歡迎，能輕松獲得不菲的投資額度，相比而言，專注傳統(tǒng)地產(chǎn)、金融、資源股投資的大型基金若拿不出驕人的業(yè)績，則面臨份額贖回壓力。