達能欲剝離蒙牛持股，八年“聯(lián)姻”畫上句號。3月1日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司二股東達能將改變其持股方式，并考慮進一步減持蒙牛股份，這是雙方合作八年后首次出現(xiàn)“婚變”。自2013年雙方合作以來，二股東達能在八年的時間內(nèi)為蒙牛創(chuàng)造了不菲的價值，同時也收獲了可觀的收益。但隨著蒙牛不斷壯大，雙方部分業(yè)務(wù)已形成了激烈的競爭關(guān)系。此外，投資收益率下降并直接影響達能業(yè)績收入成為雙方此次“分手”的另一重要原因。對業(yè)績下滑、股價下跌的達能來說，剝離蒙牛持股成為其改變投資戰(zhàn)略從而提升業(yè)績的重要舉措。

達能考慮減持

3月1日蒙牛發(fā)布公告稱，達能通過中糧乳業(yè)投資間接持有的蒙牛權(quán)益將轉(zhuǎn)換為直接股權(quán)持有。一旦獲得監(jiān)管批準，達能預(yù)期直接持有蒙牛9.82%的股權(quán);中糧乳業(yè)投資的持股比例將從31.25%降為21.43%，仍為最大單一股東。

值得一提的是，除計劃直接持股，達能還在考慮減持蒙牛股份。達能發(fā)布公告稱，“作為達能對其投資的各個品牌和資產(chǎn)進行全面復(fù)查的一部分，達能宣布已與中糧乳業(yè)投資達成協(xié)議，將目前達能間接持有的蒙牛股權(quán)轉(zhuǎn)換成直接持有相應(yīng)的蒙牛股票，并下一步考慮減持”。

對于達能計劃直接持股并考慮減持蒙牛股份，蒙牛相關(guān)負責(zé)人在接受北京商報記者采訪時表示，“對于達能的相關(guān)股權(quán)安排表示理解。蒙牛在現(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)下，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。中糧集團仍將是蒙牛第一大股東，并堅定支持蒙牛管理層和團隊”。

對于上述決定，達能相關(guān)負責(zé)人未有明確回應(yīng)，僅表示，“本次交易的內(nèi)容以公告為準”。達能官網(wǎng)公告顯示，根據(jù)市場情況，達能將在2021年通過一次或者多次交易減持蒙牛股份。減持完成后，根據(jù)達能的資本分配原則，大部分預(yù)期收益將通過股份回購計劃返還給股東。

香頌資本董事沈萌表示，達能是通過中糧乳業(yè)投資成為蒙牛的間接股東，不是直接持有，若想下一步進行減持，需要根據(jù)合資公司的投資比例轉(zhuǎn)換成直接持有，以方便下一步操作。“達能的減持計劃并不改變蒙牛的實際控制結(jié)構(gòu)，但是未來其與蒙牛的合作空間會壓縮。”

業(yè)務(wù)撞車 收益下降

作為蒙牛的重要股東，達能在八年的時間內(nèi)為蒙牛創(chuàng)造價值的同時也收獲了可觀收益。但另一方面，隨著蒙牛的不斷發(fā)展，雙方在部分業(yè)務(wù)上已形成了激烈的競爭關(guān)系。

資料顯示，達能與蒙牛的“聯(lián)姻”始于2013年，彼時，蒙牛宣布中糧集團和法國達能簽署協(xié)議，達能通過與中糧的合資公司持有蒙牛4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，同時引進達能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗。2014年2月，蒙牛宣布向達能定向增發(fā)約6.6%的股份，至此，達能持有蒙牛9.9%的股份，成為蒙牛第二大股東。

“當年蒙牛和達能的合作屬于各取所需，蒙牛需要借助達能在技術(shù)和經(jīng)驗上的優(yōu)勢實現(xiàn)多元化和國際化發(fā)展;達能也需要借助蒙牛在國內(nèi)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和政府資源扎根中國市場，但隨著雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，這種協(xié)同效應(yīng)在減弱。”乳業(yè)專家宋亮認為。

根據(jù)達能財報，經(jīng)過不斷調(diào)整，目前達能中國的主要業(yè)務(wù)是飲用水及飲料業(yè)務(wù)和專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，近年來，達能在不斷加碼專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，特別是嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，而這也是蒙牛近年來發(fā)展的重點。

具體來看，僅2020年達能在嬰幼兒奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)板塊的投資就已近1億歐元。2020年5月，達能全資收購了邁高青島奶粉工廠;時隔兩個月，達能再次斥資設(shè)立上海開放科研中心，以及在青島和無錫布局特殊營養(yǎng)生產(chǎn)基地。

同樣，蒙牛也一直把奶粉作為重點業(yè)務(wù)。近年來，蒙牛多次對旗下奶粉業(yè)務(wù)進行調(diào)整，包括收購有機奶粉貝拉米、重組雅士利。蒙牛集團總裁盧敏放還提出具體目標：“奶粉業(yè)務(wù)三年內(nèi)要進國內(nèi)前三。”

除了可能存在的業(yè)務(wù)競爭因素，投資收益率下降或是達能下定決心離開的另一原因。公告顯示，目前達能在蒙牛的間接持股市值約為8.5億歐元，并通過聯(lián)營公司在2019年貢獻了5700萬歐元的經(jīng)常性凈收入，但在2020年財報中，達能來自聯(lián)營公司的經(jīng)常性凈收入從9800萬歐元下降至8500萬歐元，達能將其歸因于蒙牛和雅士利的業(yè)績表現(xiàn)不佳。

繞不開的資金需求

無論出于什么原因減持，達能的根本目的還是希望通過投資戰(zhàn)略調(diào)整提振業(yè)績，進而提振投資者信心。

“達能這次擬減持蒙牛很明顯是想盤活資金和資源來參與角逐并購。”中國食品分析師朱丹蓬表示，減持后的達能可以獲得更多更好的資金及資源去布局對其他品牌的并購。比如，現(xiàn)在一些國際品牌有可能會退出中國，這對達能來說是一個不錯的發(fā)展機會。達能也可借此機會布局一些高毛利、高科技、高成長性的行業(yè)，提高企業(yè)的盈利能力。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，達能似乎需要提振業(yè)績。2月19日，達能發(fā)布2020年財報顯示，2020年達能銷售收入下降1.5%至236億歐元，每股收益同比增長1%至2.99歐元。其中，達能飲用水和飲料業(yè)務(wù)下降幅度最大。

事實上，業(yè)績低迷現(xiàn)象在2020年前三季度就已經(jīng)出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2020三季度達能銷售收入58.21億歐元，同比下降2.5%。其中，飲用水和飲料業(yè)務(wù)銷售收入同比下降，銷量下降了8.1%，銷售額下降了5.4%。

達能業(yè)績頹勢也影響到其股價表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年達能股價下跌了27%，處于近七年來的低點。

為盡快重回增長軌道，達能在2020年10月公布了三項重大決定，包括重塑組織、強化執(zhí)行力和投資組合戰(zhàn)略檢視。在業(yè)內(nèi)人士看來，本次減持是達能承諾激進投資者進行系列資產(chǎn)處置的重要部分。

宋亮認為，“在剝離對蒙牛的投資后，達能在中國各項業(yè)務(wù)板塊的獨立性將進一步增強。未來，達能可能會為進一步的投資并購做準備，并將投資重點放在中國市場具有高增長潛力的領(lǐng)域當中。不過，達能是否真的可以在接下來戰(zhàn)略調(diào)整中獲利，還取決于其具體的戰(zhàn)略規(guī)劃及落地情況”。

達能預(yù)計將于2021年二季度重回增長軌道，并于下半年恢復(fù)盈利性增長。達能董事會主席兼首席執(zhí)行官范易謀表示，2021年將是復(fù)蘇的一年。“我們現(xiàn)階段的重點是力爭最快在今年二季度恢復(fù)銷售收入增長。我們完全有信心創(chuàng)造恰當?shù)臈l件，把握積極的發(fā)展勢頭，在下半年盡快回到實現(xiàn)盈利性增長目標的軌道上。”