東北證券(000686,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，通達(dá)股份(002560,股吧)(002560.SZ)是國(guó)內(nèi)航空零件先進(jìn)制造典范，有望受益于軍工高景氣。預(yù)計(jì)公司2020/21/22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.23/24.62/29.65億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.22/1.89/2.59億元，EPS分別為0.23/0.36/0.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/20/15倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，通達(dá)股份深耕電線電纜行業(yè)三十余載，16年收購(gòu)航飛切入軍工高景氣賽道，助力盈利增長(zhǎng)。同時(shí)，公司加強(qiáng)高附加值新品研發(fā)和市場(chǎng)推廣，有望提升公司電線電纜業(yè)務(wù)盈利能力。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

報(bào)告摘要：

1、深耕電線電纜行業(yè)三十余載，收購(gòu)航飛切入軍工高景氣賽道。公司專注電線電纜業(yè)務(wù)三十余年，底蘊(yùn)深厚且規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，鋼芯鋁絞線生產(chǎn)規(guī)模在國(guó)內(nèi)處于前列，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)主要的超、特高壓架空導(dǎo)線的主要供應(yīng)商。2016年收購(gòu)成都航飛切入軍工高景氣賽道，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，成都航飛超額完成對(duì)賭業(yè)績(jī)，助力公司盈利能力提升。另外，公司不斷加大對(duì)成都航飛投入，提升公司在航空零部件生產(chǎn)制造領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，把握軍工行業(yè)重大發(fā)展機(jī)遇。

2、受益于特高壓和軌交建設(shè)，電線電纜業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)在國(guó)家新基建的環(huán)境下，特高壓和城際高鐵軌交等成為電線電纜行業(yè)新的發(fā)展動(dòng)力。公司的鋼芯鋁絞線是我國(guó)特高壓建設(shè)中主要采用的導(dǎo)線品種，銅合金接觸網(wǎng)導(dǎo)線和承力索、特種電纜廣泛應(yīng)用于各類電氣化鐵路(包括高速鐵路、普通鐵路)以及地鐵等城市軌道交通項(xiàng)目中。

3、成都航飛立足航空零件制造，發(fā)展前景廣闊

成都航飛目前擁有國(guó)際最先進(jìn)的航空零部件柔性加工生產(chǎn)線，且為國(guó)內(nèi)民企獨(dú)家，在精密復(fù)雜高難度零件加工能力方面遠(yuǎn)超同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)未來(lái)十年我國(guó)軍機(jī)零部件生產(chǎn)制造市場(chǎng)空間約為900億元，民機(jī)零件生產(chǎn)制造市場(chǎng)空間約為2075億元，市場(chǎng)空間廣闊。公司立足軍機(jī)和成飛配套，不斷向民機(jī)和其他主機(jī)廠配套拓展，立足零件加工向部組件裝配拓展，發(fā)展前景廣闊。十四五期間公司有望充分受益于軍機(jī)大規(guī)模放量和主機(jī)廠外協(xié)服務(wù)占比提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品和民品訂單不及預(yù)期;盈利預(yù)測(cè)和估值判斷不及預(yù)期。