近期滬硅產(chǎn)業(yè)公告擬定增發(fā)行不超過7.44億股，募集資金總額不超過50億元。該定增方案于2021年5月10日獲科創(chuàng)板上市委審核通過。

滬硅產(chǎn)業(yè)擬將募集資金用于集成電路制造用300mm高端硅片研發(fā)與先進(jìn)制造項(xiàng)目、300mm高端硅基材料研發(fā)中試項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)性資金?？紤]到項(xiàng)目建設(shè)周期，公司能否成功把握當(dāng)前半導(dǎo)體供不應(yīng)求的市場機(jī)遇尚未可知。

滬硅產(chǎn)業(yè)的扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)。公司稱虧損的主要原因?yàn)?00mm半導(dǎo)體硅片尚未盈利且由此產(chǎn)生的費(fèi)用支出持續(xù)增加。此外，公司境外收入占比持續(xù)較高，貿(mào)易政策和競爭環(huán)境等或使公司未來發(fā)展承壓。

扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù) 300mm半導(dǎo)體硅片拖累業(yè)績

滬硅產(chǎn)業(yè)主要經(jīng)營半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為300mm半導(dǎo)體硅片 、200mm及以下半導(dǎo)體硅片、SOI硅片等。產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾酒圃煨袠I(yè)。

滬硅產(chǎn)業(yè)營收保持增長，但扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)。

2019年以來，滬硅產(chǎn)業(yè)營收的增長很大程度上源于新傲科技的并表，收入增速或難保持。公告顯示，2019年4- 12月，新傲科技納入公司合并范圍，期間貢獻(xiàn)營收4.49億元。如不考慮此因素，2019年公司營收同比增長率將下降至僅約3%。2020年，公司營收同比增長21.36%，遠(yuǎn)低于2019年的同比增速47.71%。公司稱當(dāng)期營收同比增長的原因之一為2019年基期數(shù)據(jù)中未包含新傲科技1-3月的營收。

滬硅產(chǎn)業(yè)扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)，主要系300mm半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)生虧損。2020年，公司300mm半導(dǎo)體硅片貢獻(xiàn)收入3.15億元，毛利率為-34.82%，2019年該產(chǎn)品毛利率為-47.96%。此外，報(bào)告期間，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加55.62%至1.31億元，主要系對(duì)300mm半導(dǎo)體硅片研發(fā)的高投入。

滬硅產(chǎn)業(yè)較為依賴政府補(bǔ)助，致使現(xiàn)金流和利潤水平較為波動(dòng)。2018年至2020年，公司分別確認(rèn)政府補(bǔ)助1.66億元、1.62億元和1.87億元，對(duì)利潤影響較大。公司稱2020年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較2019年減少5.1億元，主要系當(dāng)期公司收到政府補(bǔ)助的現(xiàn)金額同比下降。

境外收入占比較高 業(yè)內(nèi)競爭地位較低

滬硅產(chǎn)業(yè)境外收入占比持續(xù)較高。2018年至2020年，公司境外收入分別為8.16億元、10.54億元和11.78億元，分別占當(dāng)期營收80.88%，71.92%和66.51%。公司稱2020年海外市場收入的占比下降主要系受疫情影響，中國大陸市場的收入同比增速高于境外市場。

滬硅產(chǎn)業(yè)的境外業(yè)務(wù)增加業(yè)績不確定性風(fēng)險(xiǎn)。2019年以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，公司的海外銷售、原材料和生產(chǎn)設(shè)備的采購可能會(huì)受此沖擊。

另一方面，雖然2020年公司大陸市場的增幅較大，但國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅為0.11%，較2019年同比下降3.08個(gè)百分點(diǎn)。較低的毛利率可能與公司品牌認(rèn)可度、市占率較低等原因有關(guān)。根據(jù)公司招股書，全球半導(dǎo)體硅片行業(yè)市場集中度高，前五大企業(yè)市占率合計(jì)逾九成，公司僅占全球市場份額約2%。

募資35億元擴(kuò)產(chǎn) 上市剛滿一年就定增募資

滬硅產(chǎn)業(yè)于2020年4月科創(chuàng)板上市。此次公司擬定增募資50億元，七成資金預(yù)計(jì)用于擴(kuò)產(chǎn)300mm硅片和300mm硅基材料。

目前300mm高端硅片研發(fā)及先進(jìn)制造項(xiàng)目和300mm高端硅基材料研發(fā)中試項(xiàng)目都已完成備案和環(huán)評(píng)。公司稱硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增30萬片/月的產(chǎn)能，建設(shè)期為2年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)期新增年收入19.5億元。300mm硅基材料為公司擬開發(fā)的新產(chǎn)品，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成40萬片/年的產(chǎn)能，建設(shè)期為3.5年，達(dá)產(chǎn)后預(yù)期新增年收入14.65億元。

上述擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目或面臨業(yè)績難達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

從產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率來看，滬硅產(chǎn)業(yè)300mm硅片產(chǎn)品通常未能滿產(chǎn)滿銷。公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)在50%附近的較低水平。2020年下半年以來，在全球行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)“芯片慌”的背景下，公司的產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率有所上升，但增幅尚不明顯。考慮到擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)周期，公司能否抓住當(dāng)前的市場機(jī)遇尚未可知。

從行業(yè)角度，同行業(yè)公司的類似擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將加劇競爭。未來如公司未能按計(jì)劃推動(dòng)產(chǎn)品的客戶認(rèn)證進(jìn)度，可能導(dǎo)致公司未來業(yè)績承壓。

另外，擴(kuò)產(chǎn)后，商品的銷售、原材料及生產(chǎn)設(shè)備的供應(yīng)或難保障。根據(jù)招股書，截至2019年前三季度，公司前五大客戶中采購300mm硅片的客戶變動(dòng)較大。300mm硅基材料為新產(chǎn)品，未來市場需求更加難以預(yù)測。另外，公司稱目前300mm硅片所需的核心生產(chǎn)設(shè)備以進(jìn)口為主，如果中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)惡化，公司擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能將無法充分利用。

此外，2020年滬硅產(chǎn)業(yè)的投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出19.08億元，較上年同期增加8.63億元。當(dāng)期公司購買結(jié)構(gòu)性存款5億元，并投資產(chǎn)業(yè)基金2億元。2020年末，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)21.68億元，募資補(bǔ)充流動(dòng)性的必要性或存疑。