近日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)指引》和《深圳證券交易所信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)指南第1號(hào)——信用保護(hù)合約》，并就市場(chǎng)關(guān)心的問題作了回答。

著力解決融資難融資貴

近年來，信用債違約頻發(fā)，信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬升，投資者信心出現(xiàn)了一定缺失，中低評(píng)級(jí)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨融資難、融資貴的情況。市場(chǎng)分析指出，交易所積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，推出信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)，有助于打破中低評(píng)級(jí)企業(yè)的融資困境，完善市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，拓寬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資途徑。

據(jù)了解，深交所前期已聯(lián)合中國(guó)結(jié)算發(fā)布《深圳證券交易所中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)管理試點(diǎn)辦法》，本次發(fā)布的《指引》和《指南》作為《試點(diǎn)辦法》的配套規(guī)則，進(jìn)一步細(xì)化信用保護(hù)工具管理要求，明確信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)操作流程，有效指導(dǎo)投資者參與交易所信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)，切實(shí)推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)常規(guī)化開展。

值得注意的是，《指引》在前期試點(diǎn)辦法基礎(chǔ)上，從參與者管理、信用保護(hù)合約和憑證業(yè)務(wù)流程、信用事件后續(xù)處理機(jī)制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)一步細(xì)化規(guī)范信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)。另外，試點(diǎn)初期僅推出信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)，本次發(fā)布的《指南》從操作層面進(jìn)一步明確信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)操作流程，包括業(yè)務(wù)開展前準(zhǔn)備、業(yè)務(wù)流程、信用事件發(fā)生后結(jié)算安排、信息披露等，并附有交易確認(rèn)書模板、信用事件通知書、公共信息通知書和結(jié)算通知書參考模版等。信用保護(hù)憑證業(yè)務(wù)相關(guān)指南將根據(jù)業(yè)務(wù)推出時(shí)間另行發(fā)布。

渤海證券研究所分析師李元瑋認(rèn)為，根據(jù)交易所公開信息整理，顯示試點(diǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)的主體均是信用等級(jí)較高的民營(yíng)企業(yè)，表明工具重點(diǎn)用于支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資。創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)都是標(biāo)的債券的主承銷商，相當(dāng)于是以其自身信用為債券進(jìn)行增信，且債券與工具同時(shí)發(fā)行，開創(chuàng)了“債券融資+信用保護(hù)工具”的新服務(wù)模式，有利于向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)，提升投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，提高發(fā)行效率，降低融資成本。

這從數(shù)據(jù)也可得到驗(yàn)證。截至目前，深市已達(dá)成信用保護(hù)合約交易16筆，合約規(guī)模合計(jì)1.8億元，撬動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資規(guī)模合計(jì)22億元。前期試點(diǎn)均采用信用保護(hù)合約形式，參考實(shí)體均為民營(yíng)企業(yè)，合約與參考實(shí)體債務(wù)同步發(fā)行，有效提升了投資者認(rèn)購(gòu)的積極性，降低了民營(yíng)企業(yè)融資成本，取得積極效果。

實(shí)行適當(dāng)性管理

推進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展

李元瑋表示，信用保護(hù)工具的使用有助于投資者對(duì)沖標(biāo)的企業(yè)或者標(biāo)的債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，降低違約損失，支持暫時(shí)遇到流動(dòng)性困難的企業(yè)融資，因此建議投資者積極參與具有信用保護(hù)工具支持的債券投資。

不過，融資難融資貴的解決是長(zhǎng)期持續(xù)的過程，需要信用保護(hù)工具的支持，信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待，但仍需加強(qiáng)監(jiān)管。李元瑋強(qiáng)調(diào)，信用保護(hù)工具的使用目的是管理對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，支持企業(yè)債券融資，而非過度投機(jī)，這就需要健全相關(guān)的業(yè)務(wù)指引，加強(qiáng)業(yè)務(wù)監(jiān)管，防范業(yè)務(wù)發(fā)展中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問題。

對(duì)此，深交所對(duì)合約的市場(chǎng)參與者實(shí)行投資者適當(dāng)性管理制度，并實(shí)行分層管理。合約交易雙方的投資者適當(dāng)性與《深圳證券交易所債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》規(guī)定的參考實(shí)體受保護(hù)債務(wù)的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

根據(jù)分類管理標(biāo)準(zhǔn)，合約市場(chǎng)參與者分為核心交易商和其他市場(chǎng)參與者。核心交易商可以與所有投資者簽訂合約，其他市場(chǎng)參與者只能與核心交易商簽訂合約。擬成為核心交易商的市場(chǎng)參與者需符合一定條件并向深交所備案。對(duì)于已取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)信用衍生品業(yè)務(wù)資格的證券公司，在備案文件齊備的前提下，深交所將直接予以備案。

此外，深交所還提示，市場(chǎng)參與者開展信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)需要特別關(guān)注以下三大事項(xiàng)：一是依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，使用標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議文本，遵守相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)要求。合約交易雙方需對(duì)于交易確認(rèn)書內(nèi)容做出補(bǔ)充約定的，可在“補(bǔ)充條款”中進(jìn)行說明，但不得違反法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件以及深交所業(yè)務(wù)規(guī)則，也不得直接修改交易確認(rèn)書模板。

二是做好各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的報(bào)備工作。初期合約業(yè)務(wù)通過線下開展，交易雙方通過線下訂立交易確認(rèn)書，核心交易商應(yīng)在合約達(dá)成后的次一交易日12:00前將交易確認(rèn)書報(bào)備深交所。合約提前終止、發(fā)生信用事件、發(fā)生重大事項(xiàng)或出現(xiàn)違約等異常情形的，市場(chǎng)參與者也應(yīng)按照相關(guān)要求做好報(bào)備工作。

三是嚴(yán)格遵守參與者管理的各項(xiàng)要求。市場(chǎng)參與者需滿足相應(yīng)的投資者適當(dāng)性要求，擬成為核心交易商的市場(chǎng)參與者需事前向深交所進(jìn)行備案。此外，已備案成為核心交易商的市場(chǎng)參與者可能不再符合備案條件的，應(yīng)當(dāng)立即停止從事核心交易商相關(guān)業(yè)務(wù)，并同時(shí)報(bào)告深交所。