在當前宏觀杠桿率整體增幅回落情況下，我國非金融企業(yè)部門、居民部門的杠桿率依然處于高位。因此，既要緩解企業(yè)融資難融資貴，又要保持宏觀杠桿率持續(xù)、長期穩(wěn)定。當務(wù)之急，應(yīng)提高直接融資比重，發(fā)揮資本市場直接融資功能。發(fā)揮好直接融資功能支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，關(guān)鍵是優(yōu)化增量改革，重點是把握好存量改革。

中國證監(jiān)會近日連發(fā)多個政策“紅包”：新三板轉(zhuǎn)板上市機制公開征求意見;創(chuàng)業(yè)投資基金反向掛鉤政策簡化優(yōu)化;券商投?；鹄U納比例下調(diào)。在疫情增加不確定性的形勢下，直接融資的利好接連落地?zé)o疑是資本市場的“及時雨”，將進一步激發(fā)股市和債市活力，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

2020年是資本市場深化改革發(fā)展的關(guān)鍵之年。按照既定規(guī)劃，作為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點任務(wù)之一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，須臾不容放松。其中的關(guān)鍵是大力發(fā)展資本市場，補齊短板，顯著提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。

今年提高直接融資比重顯然比往年更迫切。受疫情等不利因素影響，今年以來，創(chuàng)投基金“退出難”問題有所加劇，私募股權(quán)基金尋找長期資金充裕的一般合伙人越發(fā)不易。盡管此前并購重組“松綁”、創(chuàng)業(yè)板“借殼”等新舉措已經(jīng)在去年10月份落地，但上市公司融資意愿和融資規(guī)模與正常時期相比仍有不小差距。投中研究院統(tǒng)計顯示，1月份以來，并購交易市場大幅回落，私募基金退出數(shù)量近年最低，國內(nèi)企業(yè)并購市場交易活躍度和交易規(guī)模環(huán)比大幅下降逾六成，部分民營企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)模和意愿并不強烈。

在當前宏觀杠桿率整體增幅回落情況下，我國非金融企業(yè)部門、居民部門的杠桿率依然處于高位，繼續(xù)大幅加杠桿必然會增大宏觀經(jīng)濟運行風(fēng)險。因此，既要緩解企業(yè)融資難融資貴，又要保持宏觀杠桿率持續(xù)、長期穩(wěn)定。當務(wù)之急，應(yīng)提高直接融資比重，發(fā)揮資本市場直接融資功能，從而守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。

更好發(fā)揮直接融資功能支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，首先必須加快建設(shè)多層次資本市場，關(guān)鍵是優(yōu)化增量改革。3月1日新證券法實施，公開發(fā)行公司債券正式實行注冊制，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制也將提上日程。此外，擴大資本市場互聯(lián)互通，新三板轉(zhuǎn)板上市機制公開征求意見，符合條件的掛牌公司可申請轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，這些舉措有利于打通中小企業(yè)成長壯大的市場通道。推動這些增量改革加快落實，有利于為上市公司融資“松綁”，有利于調(diào)動投資者參與積極性，從而加快推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度和質(zhì)量。

從長遠角度看，發(fā)揮直接融資功能支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，應(yīng)暢通投融資渠道，重點把握好存量改革。一方面，落實好證券公開發(fā)行注冊制，資本市場發(fā)行、交易、重組等領(lǐng)域的配套改革舉措應(yīng)盡快推出。自再融資新規(guī)2月14日落地以來，多家上市公司已調(diào)整定增預(yù)案，要繼續(xù)做好配套制度完善，行業(yè)協(xié)會多為企業(yè)融資、擴大生產(chǎn)提供業(yè)務(wù)指導(dǎo)和發(fā)展便利。另一方面，積極推動資本市場“出口”的政策措施盡早落地。比如，進一步完善創(chuàng)投基金退出渠道，更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用。又如，要進一步拓寬中長期資金入市渠道。隨著QFII、RQFII投資限額取消，要醞釀推出更多政策，包括放寬中長期資金入市比例和范圍，以及完善多層次養(yǎng)老體系等制度改革等。

從證券期貨資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)展規(guī)律看，更好發(fā)揮直接融資功能支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，還要在打造一流投資銀行和財富管理機構(gòu)方面下功夫。為降低疫情影響，應(yīng)加快為券商減負，除了下調(diào)券商繳納投?；鸨壤?，還要擺脫過于依賴經(jīng)紀收入的傳統(tǒng)發(fā)展模式，著眼于打造航母級頭部券商，提高證券公司的整體國際競爭力;繼續(xù)擴大基金投顧業(yè)務(wù)試點，鼓勵發(fā)展公募FOF和養(yǎng)老目標基金;積極規(guī)范私募登記備案，推動更多私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金參與到企業(yè)發(fā)展中來，將可能的風(fēng)險扼殺在萌芽中。(周 琳)