監(jiān)管嚴打資金套利之下，銀行結構性存款出現(xiàn)大降。央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全國商業(yè)銀行結構性存款余額約為10.83萬億元，較5月末降低1.01萬億元左右，重回今年年初水平。

6月結構性存款大幅下降主要是受中小銀行單位結構性存款下降影響，中小銀行單位結構性存款較5月末減少6103.9億元，約占總降幅的六成。有業(yè)內人士對記者表示，對于銀行而言，結構性存款規(guī)模的壓降，將利于降低銀行整體負債成本，同時并不會縮小銀行體系內一般性存款的總規(guī)模。

結構性存款“熄火”

繼5月小幅下降3000億元后，6月結構性存款出現(xiàn)明顯降低，較5月下降了10109.2億元，基本抹去年內漲幅。“這主要是由于監(jiān)管對企業(yè)套利與資金空轉的重拳打擊，打擊資金套利是5月以來政策的主要導向之一，結構性存款是其中重要一環(huán)。”某國有大行交易銀行部人士第一財經(jīng)記者說。

此前為應對疫情沖擊，央行加大流動性投放，市場資金利率一路下行，諸如短貸、票據(jù)、短融等融資工具的成本下降，而銀行理財產(chǎn)品、結構性存款等收益率下降較為緩慢，由此，企業(yè)套利之風再起，進而推動了結構性存款的大增。

數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，結構性存款余額連連上漲，截至4月末，全國商業(yè)銀行結構性存款余額達12.14萬億元，創(chuàng)歷史新高，其中，大型銀行和中小銀行單位結構性存款余額分別為17966.21億和56311.73億元，分別環(huán)比增長6.65%和9.52%。

“結構性存款規(guī)模的攀升也反映出銀行‘攬儲’壓力的上升。”一位分析師稱，自疫情發(fā)生以來，銀行不斷加大信貸投放力度，與之對應，銀行負債壓力也在上升。因為在流動性風險監(jiān)管約束下，銀行需滿足流動性匹配率、凈穩(wěn)定資金比例等監(jiān)管指標。

但自5月以來，監(jiān)管層著重強調打擊資金套利，結構性存款作為其中重要一環(huán)亦被關注。前述國有大行交易銀行部人士告訴記者，在5月末，就有大行收到關于結構性存款的窗口指導。“當時一些銀行的結構性存款產(chǎn)品被點名，主要涉及的是合規(guī)問題，監(jiān)管認為存在‘假結構’，被要求整改。”

部分商業(yè)銀行則于6月收到窗口指導，要求規(guī)范結構性存款管理并壓降規(guī)模。6月12日，北京市銀保監(jiān)局還發(fā)布了《關于結構性存款業(yè)務風險提示的通知》，要求結構性存款增長過快的銀行逐月壓降規(guī)模、杜絕“假結構性存款”、“企業(yè)套利”與“資金空轉”。

“監(jiān)管層的意圖是打擊資金空轉套利行為、降低負債端成本，避免削弱監(jiān)管部門引導金融機構降低實體融資成本。” 光大銀行金融市場部分析師周茂華對記者說。

受此影響，結構性存款一時“熄火”，5月、6月規(guī)模連續(xù)下降，基本抹去年內漲幅。最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全國大型商業(yè)銀行結構性存款規(guī)模為39970.15億元，全國中小型銀行結構性存款規(guī)模為68305.55億元。

從降幅來看，6月結構性存款大幅下降主要是受中小銀行單位結構性存款下降影響，中小銀行單位結構性存款較5月減少6103.9億元，約占總降幅的60.37%，而大行降幅為1614.52億元。

“一直以來，中小行就是結構性存款發(fā)行的主力，主要是為了拉動銀行存款。”周茂華對記者稱，受疫情影響，中小行負債端面臨較大壓力，但由于發(fā)行同業(yè)存單優(yōu)勢不如大行，因而更傾向攬儲，以高收益吸引資金，與之相對，當受到監(jiān)管約束時，中小行結構性存款壓降幅度也較為明顯。

結構性存款的下降一定程度上反映了企業(yè)套利空間的收縮，這在票據(jù)融資的規(guī)模變化上也有體現(xiàn)，6月票據(jù)融資規(guī)模下降2104億元，為2018年4月以來首次減少，環(huán)比大幅少增3690億元。在不少業(yè)內人士看來，這主要與監(jiān)管打擊企業(yè)“票據(jù)貼現(xiàn)—購買結構性存款”套利行為有關。

不過，普蘭金服副總裁周海濱對第一財經(jīng)表示，除了監(jiān)管嚴控外，票據(jù)行業(yè)某種程度上屬于逆周期行業(yè)，6月份經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯復蘇，因此票據(jù)規(guī)模增速有所下降也算正常。

利于銀行降低負債成本

不僅僅是規(guī)模的下降，近來結構性存款收益率也有下跌。據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全數(shù)據(jù)(主要監(jiān)測國有銀行、股份制銀行、外資銀行)，6月結構性存款發(fā)行量為559只，其中，人民幣結構性存款平均期限為147天，平均預期最高收益率為3.93%，環(huán)比下降61BP(基點)，國有銀行結構性存款的平均預期最高收益率低于股份制銀行。整體而言，結構性存款到期收益率呈小幅下降趨勢。

結構性存款收益率的下降也將利于銀行降低負債成本，進一步壓縮套利空間。從組成上來看，結構性存款收益主要包括兩部分，一是存款產(chǎn)生的固定收益，二是與標的資產(chǎn)價格波動掛鉤的投資收益。

此前，“假結構性”產(chǎn)品就借著未嵌入金融衍生品，或者是設置可100%觸發(fā)高收益的條件，再或是提供了較高的保底收益率，從而讓投資者拿到高收益，實為高息攬儲。

光大證券固定收益首席分析師張旭對記者稱，過去幾年，結構性存款被部分銀行視為吸收一般性存款、緩解負債壓力的工具。但從銀行業(yè)的角度說，結構性存款并不會增加一般性存款的總量，僅僅是將傳統(tǒng)存款轉變?yōu)榱私Y構性存款，即將A銀行的存款吸引至了B銀行。

華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南也表示，結構性存款的壓降并不一定造成(存款)總量減少，更多會造成存款在銀行體系內的轉移。

“在這個過程中，銀行的負債成本會提高。一方面，結構性存款本身的利率高于一般性存款，增加銀行的負債成本;另一方面，結構性存款與其余負債工具之間的比價效應會拉高后者的利率，進一步提高銀行成本。”張旭說。

近期在息差收窄的背景下，不少銀行正加緊負債成本管理。特別是對于中小行而言，“當前由于缺少客戶與存款，再加上主動負債渠道相對較窄，在利率改革深化與金融脫媒的背景下，中小行相對大行在競爭中處于劣勢地位，負債壓力較大。”周茂華對記者說。

不過，周冠南還提及，結構性存款僅是約束“高息攬儲”的一環(huán)，是壓降企業(yè)投資收益約束套利行為的手段之一，更重要的是規(guī)范銀行的存款利率定價機制以約束高息攬儲行為。