為全面介紹中國參與國際基準(zhǔn)利率改革的進(jìn)展和計(jì)劃，梳理總結(jié)中國的基準(zhǔn)利率體系建設(shè)情況，研究推動(dòng)進(jìn)一步健全基準(zhǔn)利率體系，中國人民銀行昨日發(fā)布《參與國際基準(zhǔn)利率改革和健全中國基準(zhǔn)利率體系》白皮書。

白皮書指出，在國際金融市場上，運(yùn)用最廣的基準(zhǔn)利率是倫敦銀行間同業(yè)拆借利率(LIBOR)。2008年國際金融危機(jī)以來，各國同業(yè)拆借市場有所萎縮，LIBOR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)弱化。尤其是在國際金融危機(jī)期間爆發(fā)多起報(bào)價(jià)操縱案，嚴(yán)重削弱了LIBOR的市場公信力。此后LIBOR管理機(jī)構(gòu)推出了一系列改革舉措，但仍未獲得市場廣泛認(rèn)可。2017年英國金融行為監(jiān)管局(FCA)宣布，2021年底后將不再強(qiáng)制要求報(bào)價(jià)行報(bào)出LIBOR。這意味著屆時(shí)LIBOR或?qū)⑼顺鍪袌觥?/p>

為應(yīng)對LIBOR退出，各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極推進(jìn)基準(zhǔn)利率改革，目前已基本完成替代基準(zhǔn)利率的遴選工作。各經(jīng)濟(jì)體選定的新基準(zhǔn)利率多為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率(RFRs)，由各經(jīng)濟(jì)體獨(dú)立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數(shù)由中央銀行管理。例如，美國、英國、歐元區(qū)和日本分別選擇了有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)、英鎊隔夜平均指數(shù)(SONIA)、歐元短期利率(?STR)和日元無擔(dān)保隔夜拆借利率(TONA)。

白皮書介紹，考慮到新的基準(zhǔn)利率均只有隔夜單一期限，國際上正在研究構(gòu)建各期限利率的方法，主要有兩種：一是參考實(shí)際已生成的隔夜基準(zhǔn)利率，計(jì)算單利或復(fù)利得出各期限利率的后顧法;二是根據(jù)相關(guān)利率衍生品交易計(jì)算各期限利率的前瞻法。目前交易基礎(chǔ)更為牢固的后顧法受到較多關(guān)注，也有部分機(jī)構(gòu)在研究構(gòu)建前瞻法計(jì)算的期限利率。同時(shí)，各方面都在積極推進(jìn)新基準(zhǔn)利率的運(yùn)用和新舊基準(zhǔn)利率的轉(zhuǎn)換。目前衍生品的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案已基本確定，現(xiàn)貨產(chǎn)品中新簽合約的基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案也已公布，但存量合約則尚未完全明確。

中國境內(nèi)一些銀行開展了基于LIBOR定價(jià)的美元等外幣業(yè)務(wù)，同樣面臨基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換問題。中國人民銀行積極參與國際基準(zhǔn)利率改革，指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制成立了專門工作組，主動(dòng)開展研究。目前已明確境內(nèi)涉及LIBOR等國際基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換將借鑒國際共識(shí)和最佳實(shí)踐，積極推動(dòng)新的基準(zhǔn)利率運(yùn)用。根據(jù)這一總體思路，中國人民銀行指導(dǎo)制定了境內(nèi)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的路線圖和時(shí)間表，從參與新基準(zhǔn)利率設(shè)計(jì)運(yùn)用、推進(jìn)新簽合約基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換、探索存量合約基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案等方面入手，組織開展深入研究，指導(dǎo)相關(guān)銀行盡早啟動(dòng)基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

白皮書指出，與國際相比，中國基準(zhǔn)利率體系建設(shè)雖整體起步較晚，但在培育基于實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率方面，具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢。自中國建立銀行間市場之初，就已培育形成了基于實(shí)際交易的債券回購利率等基準(zhǔn)利率，具有較好的基準(zhǔn)性和公信力，至今已超過20年。經(jīng)過多年來持續(xù)培育，目前中國的基準(zhǔn)利率體系建設(shè)已取得重要進(jìn)展，貨幣市場、債券市場、信貸市場等基本上都已培育了各自的指標(biāo)性利率。存款類金融機(jī)構(gòu)間的債券回購利率(DR)、國債收益率、貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)等在相應(yīng)金融市場中都發(fā)揮了重要的基準(zhǔn)作用，為觀測市場運(yùn)行、指導(dǎo)金融產(chǎn)品定價(jià)提供了較好參考。

總體看，中國基于實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率運(yùn)行已久，具有全面、透明、易得的市場交易數(shù)據(jù)，并且中國人民銀行始終高度重視對基準(zhǔn)利率的監(jiān)督管理，這些特征為中國基準(zhǔn)利率體系建設(shè)奠定了良好的基礎(chǔ)，有利于保障各個(gè)基準(zhǔn)利率具有較強(qiáng)的公信力、權(quán)威性和市場認(rèn)可度。

隨著利率市場化改革的深入推進(jìn)，中國的基準(zhǔn)利率體系還需不斷健全。對此，中國人民銀行做了深入研究，提出了以培育DR為重點(diǎn)、健全中國基準(zhǔn)利率和市場化利率體系的思路和方案。下階段，中國銀行間基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的重點(diǎn)在于推動(dòng)各類基準(zhǔn)利率的廣泛運(yùn)用，通過創(chuàng)新和擴(kuò)大DR在浮息債、浮息同業(yè)存單等金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其打造為中國貨幣政策調(diào)控和金融市場定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。