今年6月以來(lái)，人民幣對(duì)美元連續(xù)升值，累計(jì)幅度超過(guò)8%，引起各方面的高度關(guān)注。匯率是兩國(guó)貨幣的比價(jià)，由兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、政策周期和市場(chǎng)預(yù)期等變量的相對(duì)變化決定，本輪人民幣匯率升值的驅(qū)動(dòng)因素主要有三個(gè)方面。

首先，面臨突如其來(lái)的新冠肺炎疫情沖擊，我國(guó)統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)工作，做到了有效防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“兩個(gè)率先”。同時(shí)，整體通脹溫和，就業(yè)狀況持續(xù)改善，經(jīng)常項(xiàng)目小幅盈余，防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。而根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年預(yù)計(jì)下降4.3%，要到后年才能回到疫情前的水平。

其次，與主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策易進(jìn)難退、非常規(guī)政策常態(tài)化不同，我國(guó)宏觀政策空間較大，貨幣政策有條件逐步回歸正常。11月中旬以來(lái)，我國(guó)十年期國(guó)債利率回升至3.3%左右，同期美歐日本十年期國(guó)債利率一度降至0.83%、-0.54%和0.017%，中外利差有所擴(kuò)大。此外，美國(guó)新的財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，更需寬松貨幣政策保持甚至加大對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支持力度。

再次，我國(guó)金融開(kāi)放和人民幣匯率改革進(jìn)一步提振對(duì)人民幣資產(chǎn)的信心。今年初，雖然遭遇疫情沖擊，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了強(qiáng)大韌性，人民幣匯率也走出了與其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率不一樣的路徑。與此同時(shí)，我國(guó)金融開(kāi)放的承諾陸續(xù)兌現(xiàn)，境內(nèi)外資本市場(chǎng)連通度上升，三大債券指數(shù)紛紛納入中國(guó)債券，加上主要貨幣流動(dòng)性寬松，國(guó)際投資者增加中國(guó)資產(chǎn)配置的意愿上升，相關(guān)資金流入也會(huì)推高人民幣匯率。

人民幣匯率短期快速提高，也引發(fā)了一些擔(dān)憂(yōu)，比如是否會(huì)沖擊出口企業(yè)，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。要考慮人民幣匯率升值是否會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響，要多關(guān)注多邊匯率，即人民幣有效匯率。按照與主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易額作為權(quán)重計(jì)算，6月初至11月中旬，人民幣有效匯率升值大約4%左右，升值幅度相對(duì)溫和。6月到10月，我國(guó)出口整體增速有所加快，但對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口有漲有跌。6月以來(lái)，人民幣對(duì)歐元、日元分別升值1.6%和5.1%。若從年度平均看，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元、歐元和日元分別貶值了0.6%、1.7%和2.4%。所以，總體上看，多邊匯率變化與出口增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)大體相適應(yīng)，并沒(méi)有升值過(guò)頭，人民幣匯率近期走勢(shì)更多呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)幅度擴(kuò)大的特點(diǎn)。

人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大，是匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革、發(fā)揮匯率穩(wěn)定器功能的自然結(jié)果，未來(lái)隨著短期資本流動(dòng)規(guī)模的增加，匯率雙向波動(dòng)將成為新的常態(tài)，各方面需要做好管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

一是匯率定價(jià)機(jī)制要更加靈活，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)主體自主報(bào)價(jià)的功能作用。二是加快完善外匯市場(chǎng)，豐富參與主體，為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供更多工具。三是發(fā)揮國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的“池子”作用，提高市場(chǎng)的深度、廣度，增加對(duì)流入資金的長(zhǎng)期吸引力。四是市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程難免會(huì)出現(xiàn)一些“羊群行為”，需要完善資本金、負(fù)債比率、流動(dòng)性比例、貨幣錯(cuò)配程度管理，不斷豐富宏觀審慎管理工具箱，實(shí)現(xiàn)資源跨境配置效率改善、開(kāi)放條件下風(fēng)險(xiǎn)防控、人民幣國(guó)際地位提升的有機(jī)統(tǒng)一。(許偉)