（作者：招商基金渠道財(cái)富管理部-汪洋）

2022年以來，資本市場迎來了劇烈的波動，超出了很多投資者的預(yù)期。而“固收+”基金，憑借在多資產(chǎn)配置策略方面的優(yōu)勢，能夠在收益、波動和回撤方面取得一定的平衡，因此在今年這樣困難的時(shí)候，被大家進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)了這類基金的配置價(jià)值而反復(fù)提及。

關(guān)于“固收+”基金的定義，市場上并沒有統(tǒng)一的概念界定。一般來講，“固收+”基金通常以固定收益資產(chǎn)打底，貢獻(xiàn)基礎(chǔ)收益。那這個(gè)“+”，有哪些手段呢？從最近幾年全市場的投資實(shí)踐來看，策略還是很豐富的。可以+股票，把握波段操作的機(jī)會；可以+打新，參與新股申購；可以+轉(zhuǎn)債，進(jìn)可攻，退可守；可以+股指期貨，進(jìn)行對沖。在上述大類資產(chǎn)都沒有機(jī)會時(shí)，債券+久期，也可以理解成廣義的“固收+”。

所以，我們投資者平時(shí)接觸到的一級債基、二級債基、偏債混合型基金、低權(quán)益?zhèn)}位的靈活配置型基金、偏債混合型FOF基金等其實(shí)均屬于“固收+”基金的范疇。

備注：投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

2020年以來，“固收+”基金在規(guī)模與數(shù)量方面均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前“固收+”基金市場規(guī)模高達(dá)2萬億元以上，二級債基、偏債混合型基金以及偏債靈活配置型基金是“固收+”市場的主要組成部分。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年12月31日，固收+公募基金指偏債混合型基金、混合債券型二級基金、混合債券型一級基金。

“固收+”基金逐漸成為主流產(chǎn)品的原因主要有以下幾點(diǎn)：其一，《資管新規(guī)》下，剛性兌付被打破，發(fā)展凈值類產(chǎn)品逐漸成為市場一致的共識，包括銀行的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品都在謀求轉(zhuǎn)型，“固收+”基金就是這一類合適的理財(cái)新選擇；其二，債市低利率或成常態(tài)，債券收益率下行速度明顯快于理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率要求，通過傳統(tǒng)的純債類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的難度進(jìn)一步加大，但另一方面權(quán)益類產(chǎn)品凈值波動較大，導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”感受加劇；其三，“固收+”基金本質(zhì)上通過多資產(chǎn)配置、低相關(guān)性策略可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益穩(wěn)定性，而權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)成為增厚收益的重要來源；其四，近年來，人們理財(cái)意識崛起，居民金融資產(chǎn)配置的需求增長，無論是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量還是個(gè)人投資者數(shù)量均保持高速增長的態(tài)勢。

“固收+”基金一般來說，主要適合以下四類投資者：1、風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，強(qiáng)調(diào)低波動、回撤小的穩(wěn)健型投資者；2、投資水平一般，又想獲取一定收益，但不愿在市場上多操心的投資者；3、股市震蕩期間暫且觀望、過渡緩沖的投資者；4、已投資一定權(quán)益類產(chǎn)品，留部分倉位用于平滑波動曲線的投資者。

可能投資者朋友就會問，全市場“固收+”基金這么多，我們應(yīng)該怎樣選擇呢？對于“固收+”產(chǎn)品投資者而言，可能希望看到的是一條沿東北方向緩慢行進(jìn)的凈值曲線，該凈值曲線應(yīng)盡量平滑，不要有太大波動。所以，選擇“固收+”產(chǎn)品一定要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行選擇。因?yàn)橥顿Y“固收+”產(chǎn)品并不是為了博取高收益，收益目標(biāo)應(yīng)該腳踏實(shí)地，不盲目放大風(fēng)險(xiǎn)，不追求過高的收益目標(biāo)，并愿意在此基礎(chǔ)上承擔(dān)一定的波動。

所以對于產(chǎn)品管理者來說，控制回撤就顯得尤為重要。固收打底的收益，可能差別不會太大。關(guān)鍵是這個(gè)“+”，選擇承擔(dān)一個(gè)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，加過來的就是一個(gè)什么樣的收益，所以即便同樣是“固收+”策略，比如權(quán)益投資比例和回撤控制目標(biāo)不同，基金之間的風(fēng)險(xiǎn)收益差異其實(shí)可能也不小。 以“固收+”基金中占比較高的偏債混合型基金為例，因?yàn)楣善眰}位較為靈活，組合一方面會考驗(yàn)管理人的大類資產(chǎn)配置能力（股債配置能力），對于倉位的選擇有一定的要求，另一方面也考驗(yàn)管理人行業(yè)選擇和個(gè)股挖掘的能力，所以好的“固收+”產(chǎn)品對管理人在增強(qiáng)收益及控制波動和回撤方面都提出了比較高的要求。

這幾年，招商基金的“瑞”系列“固收+”基金憑借在收益和波動方面取得了較好的平衡，表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。主要是因?yàn)檎猩袒鸬摹叭稹毕盗小肮淌?”基金，有4個(gè)鮮明特點(diǎn)，分別是“追求絕對收益”、“嚴(yán)控回撤”、“策略統(tǒng)一”和“股債CP（搭檔）”。

備注：“追求絕對收益” 并不代表產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)或收益有保證。 “嚴(yán)控回撤”、“安全墊”等表述不保證基金產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)或組合凈值一定不會下跌，也不保證基金組合凈值下跌幅度一定不會超過基金的回撤控制目標(biāo)。

那招商基金的“瑞”系列“固收+”基金是怎么實(shí)現(xiàn)絕對收益策略目標(biāo)運(yùn)作的呢？一般來說，主要有以下的四個(gè)步驟：

1、固收以獲取穩(wěn)健收益打底，通過打新以增厚收益：固收頭寸精選票息安全墊高的高等級信用債作為底倉，不做激進(jìn)配置，同時(shí)在考慮市場情況的基礎(chǔ)上參與新股申購，以期增厚組合收益；

2、靈活把握大類資產(chǎn)配置：在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，利用股、債兩位基金經(jīng)理組合的專業(yè)優(yōu)勢，綜合分析國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性狀況、利率水平、增量資金來源、權(quán)益市場的季節(jié)性特征、政策導(dǎo)向、估值水平等因素作出對市場的判斷，確定大類資產(chǎn)配置比例；

3、通過行業(yè)分散配置、精選個(gè)股增強(qiáng)收益：秉承價(jià)值選股理念，基金經(jīng)理在這里要做的是阿爾法，而不是β，更多強(qiáng)調(diào)挖掘個(gè)股對于組合的超額收益貢獻(xiàn)；

4、紀(jì)律性投資，嚴(yán)控回撤風(fēng)險(xiǎn)：建立安全底線，每一個(gè)“瑞”系列“固收+”基金都會設(shè)立一個(gè)內(nèi)部最大回撤控制目標(biāo)，明確將風(fēng)險(xiǎn)控制和回撤管理作為投資紀(jì)律要求，嚴(yán)控下行風(fēng)險(xiǎn)。

備注：“追求絕對收益” 并不代表產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)或收益有保證。 “嚴(yán)控回撤”、“安全墊”等表述不保證基金產(chǎn)品無風(fēng)險(xiǎn)或組合凈值一定不會下跌，也不保證基金組合凈值下跌幅度一定不會超過基金的回撤控制目標(biāo)。

治大國如烹小鮮，兼顧收益和回撤，實(shí)際就是對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的較強(qiáng)把控。所以，在目前這種資產(chǎn)荒、低利率、權(quán)益市場寬幅震蕩的背景下，“固收+”基金的優(yōu)勢就得到了進(jìn)一步的發(fā)揮，而招商基金 “瑞”系列“固收+”就是這樣一類產(chǎn)品。它們以固定收益投資為主，權(quán)益投資為輔，以追求絕對收益為目標(biāo)的思路，嚴(yán)格控制回撤。進(jìn)可攻，股市機(jī)會來臨時(shí)，力爭組合跟上甚至超越基準(zhǔn)，投資人能夠分享到股票市場上漲帶來的紅利；退可守，設(shè)立內(nèi)部考核最大回撤控制目標(biāo)，嚴(yán)格控制回撤；拉長看，力爭凈值曲線能夠穿越市場周期。對于今年的基金投資策略來說，是時(shí)候，重視“固收+”基金了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)當(dāng)前市場情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。