編者按：2023年1月10日，邁越科技股份有限公司（以下簡稱“邁越科技”）第三次向港交所遞交招股書，獨家保薦人為中國通海企業(yè)融資有限公司。此前，該公司曾于2021年4月30日、2022年4月28日先后兩次向港交所遞交招股書，但均為失效狀態(tài)。

【資料圖】

招股書顯示，邁越科技為廣西教育及政府信息化市場中一家有逾19年經(jīng)營歷史的綜合IT解決方案服務(wù)提供商。公司將戰(zhàn)略重點放在向教育領(lǐng)域客戶提供定制綜合IT解決方案服務(wù)，以推動智慧校園發(fā)展。尤其是旨在利用產(chǎn)品和服務(wù)中的技術(shù)以協(xié)助教育機構(gòu)在同一平臺打通及連接校園的不同運作部門，實現(xiàn)多源數(shù)據(jù)的整合和利用，從而提升整體校園體驗及教學(xué)效率。

截至最后實際可行日期，李常青、王宇飛、鄧彩蝶、張光柏及深藍海電子科技有限公司為邁越科技的控股股東并將構(gòu)成一組控股股東。

邁越科技擬將募集資金分別用于下列用途：作為擴展策略的一部分用于撥支公司進行中及新項目的資本需求及現(xiàn)金流；用于設(shè)立及強化公司的研發(fā)中心及招募更多的研發(fā)人員，以增強公司的研發(fā)實力；用于為公司的銷售及營銷團隊、項目管理團隊以及技術(shù)團隊招募更多的員工，以支持公司的業(yè)務(wù)擴展；用于升級公司的IT基礎(chǔ)設(shè)施，包括升級和優(yōu)化公司現(xiàn)有的IT基礎(chǔ)設(shè)施，從而使公司能夠有效地監(jiān)控及控制公司的運營；用于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)及通過償還部分銀行借款改善公司的流動資金狀況；及用于營運資金及一般公司用途。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的收入分別約為1.72億元、2.07億元、2.02億元和1.06億元，期內(nèi)溢利分別約為4266.4萬元、3943.8萬元、4628.3萬元和653.2萬元。

經(jīng)計算，2020年、2021年，邁越科技的收入增速分別為20.13%、-2.57%，同期期內(nèi)溢利增速分別為-7.56%、17.36%。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的經(jīng)營活動所得（所用）現(xiàn)金凈額分別為4384.7萬元、549.7萬元、667.5萬元及-1542.1萬元。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技的大部分收入來自提供綜合IT解決方案服務(wù)，分別占總收入的95.5%、91.5%、83.9%及75.1%。

按終端用戶所屬行業(yè)劃分，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技向教育領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的90.6%、82.8%、57.2%及68.0%，向政府領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的7.1%、11.5%、31.6%及7.1%。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的資本負債比率分別為120.1%、114.2%、92.4%及101.6%。公司稱，于往績記錄期間的高資本負債比率主要歸因于公司因現(xiàn)金流錯配而就項目動用銀行及其他貸款，乃由于公司于整個項目執(zhí)行過程中產(chǎn)生大量預(yù)付現(xiàn)金，例如采購硬件、設(shè)備及軟件、IT及支持服務(wù)的服務(wù)成本以及員工成本，而公司一般于項目完成后從客戶收取付款。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款分別為人民幣51.5百萬元、人民幣86.1百萬元、人民幣120.2百萬元及人民幣137.9百萬元。截至2022年11月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.47億元。

邁越科技在招股書中表示，公司較高的資本負債比率可能對業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

業(yè)績波動明顯

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的收入分別約為1.72億元、2.07億元、2.02億元和1.06億元，期內(nèi)溢利分別約為4266.4萬元、3943.8萬元、4628.3萬元和653.2萬元。

經(jīng)計算，2020年、2021年，邁越科技的收入增速分別為20.13%、-2.57%，同期期內(nèi)溢利增速分別為-7.56%、17.36%。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，邁越科技的經(jīng)營活動所得（所用）現(xiàn)金凈額分別為4384.7萬元、549.7萬元、667.5萬元及-1542.1萬元。

68%的收入來自教育領(lǐng)域

招股書顯示，教育IT解決方案通常包括硬件設(shè)備銷售、提供軟件服務(wù)、提供綜合IT解決方案服務(wù)及提供內(nèi)容服務(wù)。

邁越科技主要從事提供綜合IT解決方案服務(wù)；硬件及或軟件銷售；及為客戶提供獨立的IT服務(wù)。尤其是定制的綜合IT解決方案服務(wù)包括針對客戶的特定需求設(shè)計綜合IT解決方案；開發(fā)解決方案應(yīng)用系統(tǒng)以及采購合適的硬件、軟件及設(shè)備；實施綜合IT解決方案，包括IT基礎(chǔ)設(shè)施及系統(tǒng)的建設(shè)、整合和升級；及或提供技術(shù)和維護支持服務(wù)。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技的大部分收入來自提供綜合IT解決方案服務(wù)，分別占總收入的95.5%、91.5%、83.9%及75.1%。

按終端用戶所屬行業(yè)劃分，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技向教育領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的90.6%、82.8%、57.2%及68.0%。

于2018年，邁越科技透過復(fù)制教育領(lǐng)域的成功經(jīng)營模式，將提供的定制綜合IT解決方案服務(wù)推向政府領(lǐng)域客戶，以助力政府領(lǐng)域客戶的智慧政府發(fā)展。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技向政府領(lǐng)域客戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的7.1%、11.5%、31.6%及7.1%。

前五大客戶貢獻43.7%的收入

于往績記錄期間的大多數(shù)項目而言，邁越科技獲教育機構(gòu)、政府機關(guān)等終端用戶委聘，而就余下項目而言，其他IT服務(wù)提供商可通過委聘公司提供綜合IT解決方案服務(wù)，將其全部或部分項目工程委派予公司；或向公司采購硬件和軟件以及獨立的IT服務(wù)。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年9月30日止九個月，邁越科技向終端用戶提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占總收入的73.2%、57.3%、49.4%及67.5%；及向IT服務(wù)提供商提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占相應(yīng)年度期間總收入的26.8%、42.7%、50.6%及32.5%。

于往績記錄期間各年度期間，邁越科技的五大客戶合共分別占總收入的40.4%、53.2%、47.3%及43.7%；及公司的最大客戶分別占往績記錄期間各年度期間總收入的11.0%、24.4%、23.2%及12.0%。

資本負債比率101.6%

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的資本負債比率分別為120.1%、114.2%、92.4%及101.6%。公司稱，于往績記錄期間的高資本負債比率主要歸因于公司因現(xiàn)金流錯配而就項目動用銀行及其他貸款，乃由于公司于整個項目執(zhí)行過程中產(chǎn)生大量預(yù)付現(xiàn)金，例如采購硬件、設(shè)備及軟件、IT及支持服務(wù)的服務(wù)成本以及員工成本，而公司一般于項目完成后從客戶收取付款。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款分別為人民幣5146.9萬元、人民幣8605.3萬元、人民幣1.20億元及人民幣1.38億元。

截至2022年11月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.47億元。

邁越科技在招股書中表示，公司較高的資本負債比率可能對業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

具體為，較高的資本負債比率可能對公司的財務(wù)信譽及財務(wù)狀況造成不利影響，并限制公司未來從銀行或金融機構(gòu)獲得進一步融資的能力；需要公司調(diào)撥一大部分的營運現(xiàn)金流用于償還上述債務(wù)及財務(wù)成本，此可能減少為公司的營運資金及資本支出提供資金的營運現(xiàn)金流；增加公司面臨更高利率及財務(wù)成本的固有風(fēng)險；降低公司在規(guī)劃或應(yīng)對業(yè)務(wù)機會變化方面的靈活性；及增加公司在不利的整體行業(yè)環(huán)境下的脆弱性。倘若公司無法獲得進一步的融資，或者公司被要求加快償還現(xiàn)有銀行貸款及融資租賃的貸款，公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，邁越科技資產(chǎn)負債比率分別為29.1%、34.7%、29.3%及32.9%。

藍鯨財經(jīng)：現(xiàn)金緊張，債務(wù)高昂

據(jù)藍鯨財經(jīng)，教育信息化行業(yè)，“預(yù)付款模式”是通行的模式，公司在項目前期經(jīng)常需要墊付大量的現(xiàn)金，等到客戶驗收后再收回款項。因此維持健康的現(xiàn)金流是多數(shù)教育信息化公司都面臨的共性難題，邁越科技也不例外。

2019年-2022年前三季度，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項總額為8230萬元、1.34億元、2.11億元、2.12億元，貿(mào)易應(yīng)收款虧損撥備為640萬元、920萬元、1020萬元、1570萬元，相應(yīng)年度的貿(mào)易應(yīng)收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為92日、177日、295日、511日，均出現(xiàn)了較大的增長，帶來一定的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險。邁越科技表示，如果客戶信譽惡化或未全數(shù)清償貿(mào)易應(yīng)收款項，公司極可能受到重大不利影響。

值得注意的是，邁越科技對大客戶較為依賴。招股書顯示，2019年至2022年前三季度，邁越科技前五大客戶合共占總收入的比例為40.4%、53.2%、47.3%、43.7%，最大客戶占總收入的比例分別為11%、24.4%、23.2%、12%?？梢钥吹?，盡管大客戶收入占總收入比例微有下降，但整體處于較高的水平。對大客戶的依賴，可能削弱了公司在市場上的話語權(quán)，增加回款不暢的風(fēng)險。

應(yīng)收賬款高企、周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅提升，依賴大客戶，使得邁越科技的現(xiàn)金流更加緊張。2022年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出1542.1萬元，投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流出1272萬元，融資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入251.5萬元。截至2022年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2353萬元，和2021年年底相比已經(jīng)減少近52.13%。

營運現(xiàn)金緊張的背景下，邁越科技的債務(wù)也隨之大幅上升。截至2022年9月30日，邁越科技的銀行及其他貸款為1.38億元，和2019年相比已經(jīng)增加近167.77%。同時，公司的資本負債比率高達101.6%，凈負債權(quán)益比率從2019年的27.7%攀升至83.5%。

邁越科技在招股書中坦言，較高的資本負債率可能對公司業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況造成重大不利影響，并限制未來公司的融資能力。一旦未能獲得進一步融資或無法按時還款付息，現(xiàn)金流斷裂，公司的業(yè)務(wù)隨時都有可能面臨被叫停的危機。

綜合來看，邁越科技的現(xiàn)金端壓力較大，頭頂高昂的債務(wù)，疊加業(yè)績表現(xiàn)不甚穩(wěn)定，自然難以得到資本市場青睞，上市之路屢屢受挫。但在教育信息化政策利好密集出臺的背景下，公司也許可以獲得新的機遇。

證券日報：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)增加，企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下

據(jù)證券日報，有行業(yè)從業(yè)人士表示，綜合IT解決方案服務(wù)行業(yè)往往是先施工，后付款的“預(yù)付款模式”。因此，現(xiàn)金流管理及資金來源通常是相關(guān)企業(yè)面臨的限制因素。另外，當(dāng)企業(yè)存在大客戶依賴時，企業(yè)面對客戶時的話語權(quán)會減弱。

從招股書來看，公司的應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)增加，也能側(cè)面證明這一情況。2019年至2021年以及2022年9月30日止九個月，公司的應(yīng)收賬款總額分別為0.82億元、1.34億元、2.11億元以及2.12億元；公司的應(yīng)收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)也不斷增長，報告期內(nèi)，分別為92天、177天、295天和511天。

另一方面，因為“預(yù)付款模式”，邁越科技需要向銀行貸款用以先期支付工程款項，這也導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負債率一直居高不下。2019年至2021年以及2022年9月30日止九個月，其銀行貸款分別為5150萬元、8610萬元、1.2億元以及1.38億元，資產(chǎn)負債率分別為120.1%、114.2%、92.4%以及101.6%。

同期，因應(yīng)收款項平均周轉(zhuǎn)天數(shù)的持續(xù)增加，邁越科技的現(xiàn)金流狀況也并不穩(wěn)定，2019年至2021年以及2022年前九個月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4384.7萬元、549.7萬元、667.5萬元以及-1542.1萬元；同期，公司手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3653.8萬元、5611.6萬元、4915.6萬元以及2353.0萬元。

上述行業(yè)從業(yè)人士向記者表示，公司想要做大，就需要接更多項目，而因為預(yù)付款模式的限制，公司需要有更多的啟動資金以支持項目開展。從發(fā)展角度來看，這也是為什么邁越科技急于尋求上市的原因。