編者按：3月16日，達(dá)勢(shì)股份有限公司（港股名稱：達(dá)勢(shì)股份，港股代碼：1405）發(fā)布全球發(fā)售公告。公告顯示，達(dá)勢(shì)股份擬全球發(fā)售1279.9萬(wàn)股股份，其中香港公開發(fā)售股份128萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份1151.9萬(wàn)股。預(yù)期股份將于3月28日上午九時(shí)在聯(lián)交所開始買賣。獨(dú)家保薦人、獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人、獨(dú)家全球協(xié)調(diào)人、獨(dú)家賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為BofASecurities，聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為DBS。

(資料圖)

招股書顯示，達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。截至最后實(shí)際可行日期，公司于中國(guó)大陸的17個(gè)城市直營(yíng)604家門店。

據(jù)了解，去年，達(dá)勢(shì)股份已通過聆訊。2022年12月19日，達(dá)勢(shì)股份發(fā)布延遲全球發(fā)售及退回香港公開發(fā)售的申請(qǐng)股款公告。公告顯示，股份原訂于2022年12月23日上午九時(shí)正在聯(lián)交所開始買賣。鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人后，公司已決定延遲全球發(fā)售，因此，全球發(fā)售將不會(huì)根據(jù)招股章程所載條款進(jìn)行。

招股書顯示，緊隨全球發(fā)售完成后，公司的非執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)JamesLeslieMarshall公司將享有及控制合共33.50%已發(fā)行股份。Marshall公司透過GoodTasteLimited持有其于本公司之權(quán)益，GoodTasteLimited乃一家于百慕達(dá)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，并由一家于百慕達(dá)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司OceanInvestmentsLimited全資擁有，而OceanInvestmentsLimited的全部權(quán)益由法團(tuán)受托人為酌情（不可撤銷）家族信托的利益全資擁有及管理，其中Marshall公司為保護(hù)人、可自由支配受益人類別中的具名人士及受托人的其中一位董事。因此，Marshall公司、OceanInvestmentsLimited及GoodTasteLimited于上市后將成為公司的控股股東。

達(dá)勢(shì)股份擬將募集資金分別用于下列用途：約90%的所得款項(xiàng)凈額或464百萬(wàn)港元將于未來數(shù)年用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)；余額將用于一般企業(yè)用途。

達(dá)勢(shì)股份營(yíng)收增速放緩，三年累計(jì)凈虧損9.68億元。招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，達(dá)勢(shì)股份分別錄得收益人民幣11.04億元、人民幣16.11億元及人民幣20.21億元，2021年同比增長(zhǎng)45.9%，2022年同比增長(zhǎng)25.4%。

于2020年、2021年及2022年，公司的凈虧損分別為人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣2.23億元，入賬列作公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損。經(jīng)計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份三年累計(jì)凈虧損9.68億元。

據(jù)紅星新聞，在招股書中，達(dá)勢(shì)股份表示，預(yù)期將于2023年產(chǎn)生凈虧損(可能遠(yuǎn)高于2022年)，主要由于公司不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張及進(jìn)入新市場(chǎng)。未來(三至四年期間)，可能持續(xù)產(chǎn)生虧損凈額，并可能不能盈利。

預(yù)計(jì)28日在港交所買賣擬全球發(fā)售1279.9萬(wàn)股

招股書顯示，達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。截至最后實(shí)際可行日期，公司于中國(guó)大陸的17個(gè)城市直營(yíng)604家門店。

3月16日，達(dá)勢(shì)股份發(fā)布全球發(fā)售公告。公告顯示，達(dá)勢(shì)股份擬全球發(fā)售1279.9萬(wàn)股股份，其中香港公開發(fā)售股份128萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份1151.9萬(wàn)股。預(yù)期股份將于3月28日上午九時(shí)在聯(lián)交所開始買賣。獨(dú)家保薦人、獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人、獨(dú)家全球協(xié)調(diào)人、獨(dú)家賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為BofASecurities，聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為DBS。

此外，發(fā)售價(jià)將不超過每股發(fā)售股份55.0港元且預(yù)期每股發(fā)售股份不低于46.0港元（最多可下調(diào)至較指示性發(fā)售價(jià)范圍的下限低10%）。如按下調(diào)發(fā)售價(jià)將發(fā)售價(jià)下調(diào)10%，發(fā)售價(jià)將為每股發(fā)售股份41.4港元。

據(jù)了解，去年，達(dá)勢(shì)股份已通過聆訊。2022年12月19日，達(dá)勢(shì)股份發(fā)布延遲全球發(fā)售及退回香港公開發(fā)售的申請(qǐng)股款公告。公告顯示，誠(chéng)如招股章程所述，股份原訂于2022年12月23日（星期五）上午九時(shí)正在聯(lián)交所開始買賣。鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨(dú)家整體協(xié)調(diào)人后，公司已決定延遲全球發(fā)售，因此，全球發(fā)售將不會(huì)根據(jù)招股章程所載條款進(jìn)行。

招股書顯示，緊隨全球發(fā)售完成后，公司的非執(zhí)行董事兼副董事長(zhǎng)JamesLeslieMarshall公司將享有及控制合共33.50%已發(fā)行股份。Marshall公司透過GoodTasteLimited持有其于本公司之權(quán)益，GoodTasteLimited乃一家于百慕達(dá)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，并由一家于百慕達(dá)注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司OceanInvestmentsLimited全資擁有，而OceanInvestmentsLimited的全部權(quán)益由法團(tuán)受托人為酌情（不可撤銷）家族信托的利益全資擁有及管理，其中Marshall公司為保護(hù)人、可自由支配受益人類別中的具名人士及受托人的其中一位董事。因此，Marshall公司、OceanInvestmentsLimited及GoodTasteLimited于上市后將成為公司的控股股東。

達(dá)勢(shì)股份擬將募集資金分別用于下列用途：約90%的所得款項(xiàng)凈額或464百萬(wàn)港元將于未來數(shù)年用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)；余額將用于一般企業(yè)用途。倘若全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額（包括超額配股權(quán)獲行使所獲得的所得款項(xiàng)凈額）高于或低于預(yù)期者，則公司可能會(huì)按比例調(diào)整上述所得款項(xiàng)凈額的用途分配。

營(yíng)收增速放緩三年累計(jì)凈虧損9.68億元

招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，達(dá)勢(shì)股份分別錄得收益人民幣11.04億元、人民幣16.11億元及人民幣20.21億元，2021年同比增長(zhǎng)45.9%，2022年同比增長(zhǎng)25.4%。

于2020年、2021年及2022年，公司的凈虧損分別為人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣2.23億元，入賬列作公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損。經(jīng)計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份三年累計(jì)凈虧損9.68億元。

公司于2020年、2021年及2022年產(chǎn)生的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為人民幣199.8百萬(wàn)元、人民幣143.3百萬(wàn)元及人民幣113.8百萬(wàn)元。公司于2020年產(chǎn)生的負(fù)經(jīng)調(diào)整EBITDA（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為人民幣17.6百萬(wàn)元，于2021年及于2022年產(chǎn)生正經(jīng)調(diào)整EBITDA（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別人民幣62.7百萬(wàn)元及人民幣138.6百萬(wàn)元。

同期，達(dá)勢(shì)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為1.04億元、3.32億元、2.98億元。

達(dá)勢(shì)股份的業(yè)務(wù)模式以外送為主，于往績(jī)記錄期間，外送訂單對(duì)公司的收益作出重大貢獻(xiàn)。于2020年、2021年及2022年，外送訂單產(chǎn)生的收益分別為人民幣822.4百萬(wàn)元、人民幣12億元及人民幣15億元，分別占同期總收益的74.5%、73.2%及72.2%。

此外，于往績(jī)記錄期間，公司網(wǎng)絡(luò)中的達(dá)美樂比薩門店數(shù)量由截至2020年1月1日的268家增至截至2022年12月31日的588家，增長(zhǎng)119.4%。截至最后實(shí)際可行日期，公司在中國(guó)大陸17個(gè)城市直營(yíng)604家門店，包括北京、上海、廣州、深圳、杭州及無(wú)錫。

紅星新聞：“流血”上市只為加速擴(kuò)張主要市場(chǎng)營(yíng)收增速卻放緩

據(jù)紅星新聞，達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂比薩在中國(guó)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商，也是中國(guó)前五大比薩品牌中增長(zhǎng)最快的公司。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年，達(dá)勢(shì)股份銷售收入位列中國(guó)第三。

2020年至2022年，達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為11.04億元、16.11億元和20.21億元。

凈利潤(rùn)方面，達(dá)勢(shì)股份連續(xù)多年虧損。2019年至2022年，達(dá)勢(shì)股份分別凈虧損1.82億元、2.74億元、4.71億元、2.23億元。

在招股書中，達(dá)勢(shì)股份表示，預(yù)期將于2023年產(chǎn)生凈虧損(可能遠(yuǎn)高于2022年)，主要由于公司不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張及進(jìn)入新市場(chǎng)。未來(三至四年期間)，可能持續(xù)產(chǎn)生虧損凈額，并可能不能盈利。

而達(dá)勢(shì)股份此番上市顯然也不是為了“止血”。

對(duì)于募得資金的主要用途，達(dá)勢(shì)股份更新招股書將三點(diǎn)變成了兩點(diǎn)，可以看出其擴(kuò)店的決心。除保留不變的“將用于一般企業(yè)用途”目的外，達(dá)勢(shì)股份在上一份招股書中表示募得資金還將用于“擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)及擴(kuò)大中央廚房的容量”和“提升公司技術(shù)能力，改善的經(jīng)營(yíng)效率及服務(wù)能力”。在最新的招股書中，這兩個(gè)目的濃縮成了一個(gè)——用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)。

跑馬圈地的目的，是追求長(zhǎng)期盈利。

但達(dá)勢(shì)股份尚未實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張全國(guó)的“宏圖大業(yè)”，其在北京、上海的根據(jù)地卻出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽膯栴}。

2021年、2022年，達(dá)勢(shì)股份總收益增速分別為45.9%和25.4%。按市場(chǎng)劃分，2020-2022年達(dá)勢(shì)股份在北京及上海的收益分別8.69億元、11.47億元、12.79億元，2021年、2022年的增速分別為31.99%、11.51%。同店銷售增長(zhǎng)率也在2021年翻倍后，在2022年出現(xiàn)下滑。

事實(shí)上，受疫情影響的過去三年，對(duì)專注外賣服務(wù)的達(dá)美樂中國(guó)來說，反而是一個(gè)機(jī)遇，也從某種程度上延長(zhǎng)了達(dá)勢(shì)股份業(yè)績(jī)的“花期”。

政策調(diào)整后，達(dá)勢(shì)股份從虧損擴(kuò)張到單店盈利再到增長(zhǎng)放緩的過程會(huì)否更快？“如何可持續(xù)”或許是達(dá)美樂需要思考的頭等大事。

時(shí)間財(cái)經(jīng)：外送市場(chǎng)占比6.9%

據(jù)時(shí)間財(cái)經(jīng)，達(dá)勢(shì)股份的快速擴(kuò)張，源于其對(duì)中國(guó)比薩市場(chǎng)的看好。企業(yè)在最新招股書也直言，中國(guó)比薩市場(chǎng)是一個(gè)龐大、快速增長(zhǎng)且處于早期發(fā)展階段的市場(chǎng)。

達(dá)勢(shì)股份在招股書中稱，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2022年，中國(guó)比薩市場(chǎng)規(guī)模為375億元，預(yù)期到2027年將增長(zhǎng)一倍并達(dá)至771億元。其中，于中國(guó)比薩市場(chǎng)，預(yù)期比薩外送市場(chǎng)將較整個(gè)中國(guó)比薩市場(chǎng)增長(zhǎng)更快。于2022年至2027年，預(yù)期比薩外送市場(chǎng)將按18.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至514億元，占整個(gè)中國(guó)比薩市場(chǎng)的66.7%。

從目前達(dá)勢(shì)股份自有線上渠道表現(xiàn)來看，2020至2022年，總收益中，來源于達(dá)勢(shì)股份自建的線上渠道下單的比例由2020年的43.8%上漲為52.2%，來源于第三方線上渠道下單比例由51.8%下降為43.2%，線下渠道則由4.4%變?yōu)?.6%。

用戶量方面來看，2020年至2022年，達(dá)勢(shì)股份自建的線上渠道活躍用戶（過去一年至少在其線上渠道下單一次的客戶）的數(shù)量分別為230萬(wàn)人、350萬(wàn)人及450萬(wàn)人，線上渠道每月活躍用戶數(shù)量分別為50萬(wàn)人、80萬(wàn)人及100萬(wàn)人。

不過，在達(dá)勢(shì)股份聚焦的比薩外賣市場(chǎng)，其與必勝客中國(guó)等差距目前仍較遠(yuǎn)。招股書顯示，2022年，達(dá)勢(shì)股份按外送收益計(jì)算所占市場(chǎng)份額為6.9%，遠(yuǎn)低于必勝客中國(guó)的26.1%。而在必勝客中國(guó)的2900多家門店，并不僅僅提供外送服務(wù)。

針對(duì)上述多個(gè)問題，時(shí)間財(cái)經(jīng)也致函達(dá)勢(shì)股份，相關(guān)人員回復(fù)表示，由于目前處于上市靜默期，暫不接受采訪。

時(shí)代周報(bào)：中國(guó)市場(chǎng)能否復(fù)制海外的成功？

據(jù)時(shí)代周報(bào)，毫無(wú)疑問地是達(dá)勢(shì)股份接下來將繼續(xù)開店，虧損狀態(tài)一時(shí)半會(huì)也無(wú)法緩解。在招股書中，達(dá)勢(shì)股份預(yù)計(jì)2023年的虧損將遠(yuǎn)超2022年，并表示公司未來三年將持續(xù)虧損。

但達(dá)勢(shì)股份更需要回答的或許是：達(dá)美樂比薩在中國(guó)市場(chǎng)能否復(fù)制美國(guó)成功？

達(dá)美樂比薩在海外市場(chǎng)以“配送時(shí)間超半小時(shí)即半價(jià)”為核心優(yōu)勢(shì)，切中疫情期間消費(fèi)者的訴求，在疫情期間一度上漲了230%被稱為“股神”。但達(dá)美樂比薩想在中國(guó)市場(chǎng)復(fù)制美國(guó)成功并不容易。

根據(jù)國(guó)金證券的研報(bào)，達(dá)美樂比薩在中國(guó)市場(chǎng)中以外賣為主，自2019年到2021年外賣營(yíng)業(yè)收入的占比未曾低于70%。但中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，“國(guó)外的外賣效率比較慢，所以達(dá)美樂比薩的‘30分鐘必達(dá)’承諾在國(guó)外較有核心競(jìng)爭(zhēng)力，但在國(guó)內(nèi)這根本不是重度消費(fèi)人群的核心訴求?！?/p>

想復(fù)制美國(guó)故事中外賣業(yè)務(wù)的成功，達(dá)美樂比薩一方面要在發(fā)達(dá)的中國(guó)外賣市場(chǎng)中與更多的食物品類競(jìng)爭(zhēng)，另一方面還要面對(duì)必勝客、尊寶披薩等披薩品牌的市場(chǎng)搶占，相較而言，更早入駐中國(guó)市場(chǎng)并同樣堅(jiān)持門店騎手自行配送的它們可能有著更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)堅(jiān)持門店騎手進(jìn)行外送業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成本的增加也不容小覷。2020年、2021年及2022年，達(dá)勢(shì)股份在門店層面的以薪金為基礎(chǔ)的開支分別為3.16億、4.63.6億以及5.77億，分別占同期總收益的28.6%、28.7%及28.6%。時(shí)代周報(bào)記者了解到達(dá)美樂比薩門店騎手工資標(biāo)準(zhǔn)是20元/小時(shí)加上每單3元的提成，“比肯德基、麥當(dāng)勞高一些”，員工表示。

依仗外賣業(yè)務(wù)帶來的另一個(gè)挑戰(zhàn)是市場(chǎng)的變化。

在美國(guó)疫情陰影逐漸散去時(shí)，達(dá)美樂比薩在納斯達(dá)克的股價(jià)也遭遇了高臺(tái)跳水，在過去一年間股價(jià)已經(jīng)跌去超22%。

而隨著中國(guó)逐漸走出疫情陰影，達(dá)勢(shì)股份在中國(guó)市場(chǎng)也在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化。

盡管達(dá)勢(shì)股份在招股書中引用弗若斯特沙利文報(bào)告稱，在疫情中消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變和達(dá)美樂比薩品牌認(rèn)知度的提升，因而在COVID-19疫情消退時(shí)，將不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)造成不利影響。但基于目前餐飲復(fù)蘇的形式，林岳向時(shí)代周報(bào)記者表示，“疫情放開后消費(fèi)者肯定更偏好到門店消費(fèi)，達(dá)美樂的優(yōu)勢(shì)會(huì)更淡化一些?！?/p>

艾德證券認(rèn)為達(dá)美樂比薩在美國(guó)以外的大部分全球市場(chǎng)上尚未真正發(fā)力，相信未來的營(yíng)收能力有望得到進(jìn)一步增長(zhǎng)。而對(duì)達(dá)勢(shì)股份的投資則代表著達(dá)美樂比薩面向中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)力，中國(guó)或許正是達(dá)美樂比薩未來掘金的重要市場(chǎng)。

不過，對(duì)于達(dá)勢(shì)股份和達(dá)美樂比薩美國(guó)公司而言，達(dá)美樂比薩在中國(guó)市場(chǎng)能否順利擴(kuò)張，取決于是否能順利上市。有分析稱，達(dá)美樂去年12月選擇延遲上市的原因是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境的擔(dān)憂，而林岳則向時(shí)代周報(bào)記者表示“就現(xiàn)在的消費(fèi)環(huán)境而言，還是去年是一個(gè)更好的上市時(shí)機(jī)?！?/p>