編者按：4月7日，同宇新材料（廣東）股份有限公司（以下簡稱“同宇新材”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，保薦機構（主承銷商）為興業(yè)證券股份有限公司，保薦代表人為林劍鋒、萬弢。

同宇新材主營業(yè)務系電子樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應用于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。

截至招股說明書簽署日，張馳任公司董事長、總經(jīng)理，直接持有公司1,199.73萬股股份，占公司股份總數(shù)的39.99%，同時，張馳為四會兆宇唯一普通合伙人并通過四會兆宇間接控制公司5.26%的表決權。張馳控制的公司表決權比例合計為45.25%，為公司的控股股東。

(資料圖片僅供參考)

張馳和蘇世國于2021年12月9日簽署了《一致行動協(xié)議》。截至招股說明書簽署日，蘇世國任公司董事、副總經(jīng)理，直接持有公司783.97萬股股份，占發(fā)行前總股本的比例為26.13%。張馳和蘇世國二人合計控制的表決權比例為71.38%，依其持有股份所享有的表決權能夠對公司董事會及公司生產(chǎn)經(jīng)營管理等重大決策產(chǎn)生重大影響。因此，認定張馳和蘇世國為公司的共同實際控制人。

同宇新材本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,000萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及股東公開發(fā)售股份的情形。公司擬募集資金130,000萬元，分別用于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬噸電子樹脂項目（一期）、補充流動資金。

2020年、2021年和2022年，同宇新材的營業(yè)收入分別為37,815.82萬元、94,707.79萬元和119,284.77萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,998.72萬元、13,526.90萬元和18,800.32萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,886.65萬元、13,441.78萬元和18,590.00萬元。

2020年至2022年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為23,261.31萬元、42,362.38萬元和65,491.64萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5,193.51萬元、-5,651.33萬元和-1,358.69萬元。

經(jīng)計算，報告期內，同宇新材的收現(xiàn)比分別為0.62、0.45、0.55。

2020年至2022年1-6月，同宇新材主營業(yè)務毛利率分別為20.75%、23.12%、24.00%，逐期上升。而同行業(yè)可比公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為26.14%、20.61%、18.08%，逐期下降。

2020年末、2021年末和2022年末，同宇新材應收賬款賬面余額分別為11,952.84萬元、27,045.54萬元和31,651.83萬元；應收賬款賬面價值分別為11,355.20萬元、25,693.27萬元和30,069.16萬元，占營業(yè)收入的比例分別為30.03%、27.13%和25.21%。

報告期各期末，公司應收票據(jù)和應收款項融資賬面價值分別為9,563.90萬元、20,994.79萬元和27,915.73萬元；其他應收款賬面價值分別為296.90萬元、10.76萬元和0.38萬元，占流動資產(chǎn)的比例為1.03%、0.02%和0.00%。

經(jīng)計算，報告期各期末，同宇新材的應收款項分別為21,216.00萬元、46,698.82萬元、57,985.27萬元。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，同宇新材的業(yè)績高增長遭遇深交所的重點問詢，要求公司說明為何營業(yè)收入增長與主要客戶的業(yè)績發(fā)展趨勢相左，公司是否存在未來收入、凈利潤等業(yè)績下滑風險。

同宇新材的第一大客戶南亞新材2020年全年和2022年第一季度扣非后凈利潤分別下滑24.65%、35.24%，2019年，建滔集團扣非后凈利潤下滑20.31%，同宇新材其他主要客戶華正新材（603186.SH）、生益科技2022年第一季度扣非后凈利潤分別下滑59.24%和15.18%。

但在前五大主要客戶經(jīng)營業(yè)績部分年份大幅下滑的背景下，同宇新材對相關客戶的銷售收入?yún)s持續(xù)上升，并且實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。對此，深交所提問，同宇新材對相關客戶收入大幅增長的原因，對南亞新材、建滔集團等主要客戶收入變動趨勢與其部分年度業(yè)績下滑趨勢存在較大差異是否合理。

據(jù)長江商報報道，建滔集團既是同宇新材的前五大客戶又是其前五大供應商。2019年至2022年1-6月，同宇新材向建滔集團產(chǎn)生的銷售收入分別為1376.28萬元、5308.06萬元、16350.46萬元、10172.47萬元，除了2019年之外，其余時間段內建滔集團均是同宇新材的第二大客戶。與此同時，2020年、2021年、2022年1-6月，同宇新材向建滔集團采購的金額分別為3853.79萬元、6764.58萬元、2495.27萬元，而建滔集團始終位列在同宇新材的前五大供應商的名單中。

擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市募集資金13億元

同宇新材主營業(yè)務系電子樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應用于覆銅板生產(chǎn)。公司產(chǎn)品主要包括MDI改性環(huán)氧樹脂、DOPO改性環(huán)氧樹脂、高溴環(huán)氧樹脂、BPA型酚醛環(huán)氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。

截至招股說明書簽署日，張馳任公司董事長、總經(jīng)理，直接持有公司1,199.73萬股股份，占公司股份總數(shù)的39.99%，同時，張馳為四會兆宇唯一普通合伙人并通過四會兆宇間接控制公司5.26%的表決權。張馳控制的公司表決權比例合計為45.25%，為公司的控股股東。

張馳和蘇世國于2021年12月9日簽署了《一致行動協(xié)議》。截至招股說明書簽署日，蘇世國任公司董事、副總經(jīng)理，直接持有公司783.97萬股股份，占發(fā)行前總股本的比例為26.13%。張馳和蘇世國二人合計控制的表決權比例為71.38%，依其持有股份所享有的表決權能夠對公司董事會及公司生產(chǎn)經(jīng)營管理等重大決策產(chǎn)生重大影響。因此，認定張馳和蘇世國為公司的共同實際控制人。

同宇新材本次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,000萬股，占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%，本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，不涉及股東公開發(fā)售股份的情形。保薦機構（主承銷商）為興業(yè)證券股份有限公司，保薦代表人為林劍鋒、萬弢。

公司擬募集資金130,000萬元，分別用于江西同宇新材料有限公司年產(chǎn)20萬噸電子樹脂項目（一期）、補充流動資金。

業(yè)績高增長經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額屢負

2020年、2021年和2022年，同宇新材的營業(yè)收入分別為37,815.82萬元、94,707.79萬元和119,284.77萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,998.72萬元、13,526.90萬元和18,800.32萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,886.65萬元、13,441.78萬元和18,590.00萬元。

2020年至2022年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為23,261.31萬元、42,362.38萬元和65,491.64萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5,193.51萬元、-5,651.33萬元和-1,358.69萬元。

同宇新材表示，導致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負的主要原因系銷售和采購結算方式、賬期的差異以及經(jīng)營性應收項目增加。

經(jīng)計算，報告期內，同宇新材的收現(xiàn)比分別為0.62、0.45、0.55。

毛利率逐年上升背道同行

2020年至2022年，同宇新材綜合毛利率分別為19.46%、22.46%和24.49%；主營業(yè)務毛利率分別為20.75%、23.12%和24.50%。

同宇新材稱，公司毛利率水平主要受到市場需求、產(chǎn)品結構、材料成本等因素影響。若未來宏觀經(jīng)濟、市場競爭程度、原材料價格等發(fā)生重大不利變化，而公司不能通過提高生產(chǎn)效率、技術革新、工藝革新、擴大生產(chǎn)規(guī)模等措施降低生產(chǎn)成本，不能持續(xù)推出盈利能力較強的新產(chǎn)品，公司將面臨毛利率波動風險，進而對公司盈利能力造成不利影響。

2020年至2022年1-6月，同宇新材主營業(yè)務毛利率分別為20.75%、23.12%、24.00%。而同行業(yè)可比公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為26.14%、20.61%、18.08%，逐期下降。

2022年末應收賬款余額3.17億元

2020年末、2021年末和2022年末，同宇新材應收賬款賬面余額分別為11,952.84萬元、27,045.54萬元和31,651.83萬元；應收賬款賬面價值分別為11,355.20萬元、25,693.27萬元和30,069.16萬元，占營業(yè)收入的比例分別為30.03%、27.13%和25.21%。

報告期內，公司應收票據(jù)和應收款項融資主要系銀行承兌匯票。報告期各期末，公司應收票據(jù)和應收款項融資賬面價值分別為9,563.90萬元、20,994.79萬元和27,915.73萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別33.10%、35.80%和37.91%。

報告期各期末，公司其他應收款賬面價值分別為296.90萬元、10.76萬元和0.38萬元，占流動資產(chǎn)的比例為1.03%、0.02%和0.00%。

經(jīng)計算，報告期各期末，同宇新材的應收款項分別為21,216.00萬元、46,698.82萬元、57,985.27萬元。

21世紀經(jīng)濟報道：業(yè)績高增長與客戶發(fā)展相左

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，同宇新材的業(yè)績高增長遭遇深交所的重點問詢，要求公司說明為何營業(yè)收入增長與主要客戶的業(yè)績發(fā)展趨勢相左，公司是否存在未來收入、凈利潤等業(yè)績下滑風險。

2019至2021年，有別于行業(yè)公司東材科技（601208.SH）前五大客戶各期營收占比15.20%、13.64%、14.80%，圣泉集團（605589.SH）前五大客戶各期營收占比7.25%、20.03%、7.75%，宏昌電子（603002.SH）前五大客戶各期營收占比17.60%、18.51%、18.46%，同期同宇新材的客戶卻高度集中。

2019年至2022年上半年，同宇新材來自前五名客戶（合并口徑）的收入分別為2.28億元、2.81億元、7.01億元、5.04億元和27.39億元，占公司各期營業(yè)收入的比重分別達81.79%、74.38%、74.04%和79.60%，其中南亞新材（688519.SH）長期位居公司第一大客戶，各期銷售占比分別達42.95%、39.33%、33.07%和28.32%。

建滔集團（00148.HK）則始終為同宇新材的前五大客戶，2020年之后，均位居公司第二大客戶，2019年至2022年上半年貢獻銷售比例分別為4.94%、14.04%、17.26%和16.06%，生益科技（600183.SH）則長期是公司的前五大客戶。

2019年至2022年上半年，同宇新材對南亞新材的收入分別為1.20億元、1.49億元、3.13億元和1.79億元，對建滔集團的分別為1376.28萬元、5308.06萬元、1.64億元和1.02億元。

公開信息顯示，同宇新材的第一大客戶南亞新材2020年全年和2022年第一季度扣非后凈利潤分別下滑24.65%、35.24%，2019年，建滔集團扣非后凈利潤下滑20.31%，同宇新材其他主要客戶華正新材（603186.SH）、生益科技2022年第一季度扣非后凈利潤分別下滑59.24%和15.18%。

但在前五大主要客戶經(jīng)營業(yè)績部分年份大幅下滑的背景下，同宇新材對相關客戶的銷售收入?yún)s持續(xù)上升，并且實現(xiàn)業(yè)績的高速增長。對此，深交所提問，同宇新材對相關客戶收入大幅增長的原因，對南亞新材、建滔集團等主要客戶收入變動趨勢與其部分年度業(yè)績下滑趨勢存在較大差異是否合理。

深交所同時要求公司結合對主要客戶銷售情況、主要產(chǎn)品結構、毛利率及變動等，說明報告期之后的業(yè)績預期，并說明南亞新材、建滔集團等主要客戶期后業(yè)績下滑對公司的影響。

有券商界分析人士表示，主要客戶均出現(xiàn)較大的業(yè)績波動或說明產(chǎn)業(yè)鏈面臨整體性周期變化，多數(shù)同行業(yè)企業(yè)經(jīng)營大幅下滑或是行業(yè)市場需求整體低迷所致，下游應用市場的低迷最終會向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營表現(xiàn)。

同宇新材是否將面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風險，21世紀經(jīng)濟報道記者先后致電致函公司詢問公司經(jīng)營穩(wěn)定性，但公司始終未做回應。

長江商報：客戶集中“兼職”供應商

據(jù)長江商報報道，同宇新材存在客戶、原材料供應商集中度較高的問題。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，同宇新材向前五名客戶的銷售金額分別為2.28億元、2.81億元、7.01億元、5.04億元，占銷售總收入的比例分別為81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

2019年至2022年1-6月，同宇新材向前五大原材料供應商的采購金額分別為1.50億元、1.68億元、3.02億元、1.84億元，占采購總額比例分別為66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

值得注意的是，建滔集團既是同宇新材的前五大客戶又是其前五大供應商。

2019年至2022年1-6月，同宇新材向建滔集團產(chǎn)生的銷售收入分別為1376.28萬元、5308.06萬元、16350.46萬元、10172.47萬元，除了2019年之外，其余時間段內建滔集團均是同宇新材的第二大客戶。與此同時，2020年、2021年、2022年1-6月，同宇新材向建滔集團采購的金額分別為3853.79萬元、6764.58萬元、2495.27萬元，而建滔集團始終位列在同宇新材的前五大供應商的名單中。

投資時報：客戶供應商“重疊”

據(jù)投資時報，同宇新材下游客戶主要為覆銅板生產(chǎn)企業(yè)，目前我國覆銅板行業(yè)市場集中度較高。相應地，同宇新材的客戶集中度也較高，2019年至2022年上半年，該公司來自前五名客戶（合并口徑）的收入占當期營業(yè)收入的比重分別為81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

同宇新材表示，其主要客戶包括南亞新材、建滔集團、生益科技、華正新材等業(yè)內知名的覆銅板生產(chǎn)廠商，合作關系穩(wěn)定。但從不斷增長的應收賬款來看，同宇新材在大客戶面前話語權并不高。

而且2019年至2022年上半年，同宇新材各期銷售費用率逐年降低，均低于可比公司均值。除了2019年，該公司其余各年的銷售費用率均在1%以下。同宇新材表示，銷售費用率偏低主要是因為該公司客戶集中度相對較高。在這種情況下，該公司客戶集中度較高的風險短期內或難以改善。

同時，同宇新材上游供應商集中度同樣較高，前五大原材料供應商的各期采購占比分別為66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

另外，同宇新材還持續(xù)存在大客戶同時又是供應商的情形。

2019年至2022年上半年，同宇新材一面向建滔集團采購基礎原材料，一面向建滔集團銷售產(chǎn)品。自2020年以來，建滔集團一直是該公司的第二大客戶；在2020及2021年度，建滔集團也是該公司的第二大供應商。

同樣既是同宇新材客戶又是供應商的還有宏昌電子。特別的是，宏昌電子同時還是同宇新材的競爭對手，在招股書中作為同行業(yè)可比公司進行比較。

2021年，同宇新材向原材料供應商廣東博匯新材料科技股份有限公司和遠滔（廣州）新材料科技有限公司銷售少量基礎環(huán)氧樹脂，用來消化2020年4季度剩余的原材料。

客戶兼任供應商的情況下，銷售及采購價格的公允性、是否存在對大客戶的依賴性等問題都將會受到監(jiān)管部門的重點關注。