編者按：3月2日，昱能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昱能科技”）首發(fā)申請(qǐng)將上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技專注于光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域，主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級(jí)電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。報(bào)告期內(nèi)，昱能科技77%以上的主營(yíng)收入來自微型逆變器。

昱能科技擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不低于2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、8319.32萬元用于“全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、2億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”整體建設(shè)周期為3年，前期安排研發(fā)中心辦公場(chǎng)地建設(shè)和裝修，后期完成硬件的購置、設(shè)備的安裝及調(diào)試，建設(shè)完成后進(jìn)入研發(fā)中心的正式運(yùn)行階段。本項(xiàng)目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會(huì)簽署《投資協(xié)議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國(guó)土管理部門測(cè)量為準(zhǔn)）”作為公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施地。

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤(rùn)分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數(shù)據(jù)可見，昱能科技凈利保持增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額在2020年下降，公司凈現(xiàn)比連降。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

3年半時(shí)間里，公司研發(fā)費(fèi)用率始終低于同行均值。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技研發(fā)費(fèi)用分別為1565.69萬元、2281.96萬元、2542.66萬元和1373.82萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為6.65%、5.93%、5.19%和5.09%，累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為5.63%。各期，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為6.75%、6.08%、6.82%、7.30%。

3年半時(shí)間里，公司銷售費(fèi)用率始終高于同行均值，其中在2018年、2020年及2021年上半年均為同行最高。2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技銷售費(fèi)用分別為4208.88萬元、4702.51萬元、4570.96萬元和2520.17萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為17.87%、12.23%、9.34%和9.33%。同行業(yè)可比公司銷售費(fèi)用率平均值分別為9.94%、9.48%、7.05%、6.49%。

光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域企業(yè)擬科創(chuàng)板募資5.56億元用于建樓補(bǔ)流等

昱能科技專注于光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域，主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級(jí)電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、能量通信及監(jiān)控分析系統(tǒng)等。報(bào)告期內(nèi)，昱能科技77%以上的主營(yíng)收入來自微型逆變器。公司是高新技術(shù)企業(yè)。

公司的控股股東、實(shí)際控制人為凌志敏與羅宇浩。截至招股說明書簽署日，凌志敏直接持有公司1159.25萬股股份，直接控制公司19.32%表決權(quán)；羅宇浩直接持有公司988.79萬股股份，直接控制公司16.48%表決權(quán)；二人合計(jì)控制公司35.80%的表決權(quán)。凌志敏為美國(guó)國(guó)籍，擁有美國(guó)永久居留權(quán)；羅宇浩為中國(guó)國(guó)籍，擁有美國(guó)永久居留權(quán)。凌志敏擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，羅宇浩擔(dān)任公司董事、首席技術(shù)官。

昱能科技擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不低于2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.56億元，其中2.72億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、8319.32萬元用于“全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、2億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”整體建設(shè)周期為3年，前期安排研發(fā)中心辦公場(chǎng)地建設(shè)和裝修，后期完成硬件的購置、設(shè)備的安裝及調(diào)試，建設(shè)完成后進(jìn)入研發(fā)中心的正式運(yùn)行階段。本項(xiàng)目選址為嘉興市廣益路與亞澳路，總建筑面積為1.5萬平方米。2021年3月2日，昱能科技與嘉興科技城管理委員會(huì)簽署《投資協(xié)議書》，約定“選址于嘉興科技城廣益路以南、亞澳路以西地塊，用地面積約23畝（具體面積以國(guó)土管理部門測(cè)量為準(zhǔn)）”作為公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施地。

“全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”由場(chǎng)地費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)、人員費(fèi)用、市場(chǎng)推廣費(fèi)、信息系統(tǒng)構(gòu)成。

對(duì)于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目，昱能科技表示，報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為1.03、1.28、1.94和2.01，速動(dòng)比率分別為0.65、0.76、1.30和1.29，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.71%、68.63%、45.99%和46.51%。本次發(fā)行補(bǔ)充流動(dòng)資金后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將降低，營(yíng)運(yùn)資金壓力將有所緩解，可提高償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健，為未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

昱能科技的保薦機(jī)構(gòu)是東方證券承銷保薦有限公司，保薦代表人是朱佳磊、卞加振。

昱能科技選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第二章2.1.2中規(guī)定的第一條上市標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

凈現(xiàn)比兩連降

2018年-2020年及2021年1-6月，昱能科技營(yíng)業(yè)收入分別為2.36億元、3.85億元、4.89億元、2.70億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為2.96億元、4.43億元、5.55億元、2.96億元，凈利潤(rùn)分別為1263.35萬元、2156.52萬元、7565.81萬元、3643.40萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1203.68萬元、6049.88萬元、2741.72萬元、1163.86萬元。

數(shù)據(jù)可見，昱能科技凈利保持增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額在2020年下降，公司凈現(xiàn)比連降。各期，公司凈現(xiàn)比分別為0.95、2.81、0.36、0.32。

昱能科技招股書表示，2019年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)的比例較高，主要原因是：2019年，公司確認(rèn)了股份支付2517.14萬元，該部分凈額僅影響凈利潤(rùn)，不發(fā)生現(xiàn)金流出。2020年度及2021年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)的比例較低，主要原因是：一是為了應(yīng)對(duì)原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以及下游市場(chǎng)需求，公司在原材料、庫存商品增加，期末存貨增加較多，二是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，銷售收入不斷提升，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加較多。

97%以上主營(yíng)收入來自境外

昱能科技銷售主要以境外銷售為主。2018年-2020年及2021年1-6月，公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.28億元、3.73億元、4.81億元和2.65億元，占比分別為97.81%、97.78%、98.66%和98.41%，占比較為穩(wěn)定。

昱能科技招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷售以境外為主，主要原因是：一是基于國(guó)內(nèi)中西部地區(qū)土地資源、光照資源等優(yōu)勢(shì)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)應(yīng)用發(fā)展的前期主要是鼓勵(lì)和推廣建設(shè)集中式光伏發(fā)電系統(tǒng)，導(dǎo)致集中式逆變器應(yīng)用較多；二是在分布式光伏發(fā)電發(fā)展的過程中，國(guó)內(nèi)尚未就直流高壓進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定，同時(shí)基于成本因素的優(yōu)先考慮，主要采用組串式逆變器；三是國(guó)外分布式光伏發(fā)電發(fā)展較早，市場(chǎng)更為成熟，逐步就直流高壓進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定，使得微型逆變器在境外的認(rèn)可及應(yīng)用程度更高，公司產(chǎn)品在海外市場(chǎng)具有較高的品牌知名度及市場(chǎng)認(rèn)可度。

銷售費(fèi)用率高于同行均值研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值更像一家銷售公司

據(jù)界面新聞，報(bào)告期，昱能科技的銷售費(fèi)用率持續(xù)高于行業(yè)平均水平，尤其是2018年，昱能科技銷售費(fèi)用率17.87%，幾乎是行業(yè)平均9.94%的近兩倍。

圖片來自昱能科技招股書

而昱能科技三年研發(fā)費(fèi)用率普遍低于行業(yè)平均且逐年下滑，至2020年，昱能科技研發(fā)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為5.19%，三年累計(jì)研發(fā)投入6390.31萬元，占三年累計(jì)營(yíng)收的5.76%，踩線科創(chuàng)板研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)。

圖片來自昱能科技招股書

看上去，昱能科技并非一家逆變器的研發(fā)、生產(chǎn)與制造公司，而是一家逆變器銷售公司。招股書顯示，昱能科技共有166名員工，僅5人為制造管理人員，占比3.01%，79名研發(fā)人員，另銷售人員占比近三成。

招股書顯示，昱能科技的生產(chǎn)模式為采購-委托加工-銷售給經(jīng)銷商。而昱能科技只對(duì)采購后的逆變器中硬件電路拓?fù)?、軟件控制算法和通信模塊等進(jìn)行設(shè)計(jì)，并加密提供給委托加工廠，后續(xù)逆變器的SMT貼片、DIP插件、軟件燒錄、組裝和測(cè)試均為委托加工廠完成。據(jù)介紹，目前公司已形成17項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的組件及電力電子設(shè)備核心技術(shù)。

但記者查閱了錦浪科技、固德威、陽光電源三家已上市公司2020年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這三家公司均為自主生產(chǎn)銷售模式。其中錦浪科技生產(chǎn)人員占員工總數(shù)的56.84%，固德威生產(chǎn)人員占員工總數(shù)的31.72%，陽光電源生產(chǎn)人員占比26.45%，且上述三家公司營(yíng)業(yè)成本均包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用，而在昱能科技的招股書中，直接人工費(fèi)用被委托加工費(fèi)代替。

標(biāo)新立異的昱能科技一方面要面對(duì)委托加工廠質(zhì)量降低、交貨期延誤及技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，其硬件電路拓?fù)洹④浖刂扑惴ê屯ㄐ拍K設(shè)計(jì)技術(shù)能否站得住腳也待考究。

據(jù)了解，錦浪科技、固德威以及陽光電源也均有屬于自己的拓?fù)浼夹g(shù)專利、軟件控制技術(shù)及相關(guān)無形資產(chǎn)，反觀昱能科技，并未在招股書中具體說明硬件電路拓?fù)涞茸陨砗诵墓に噷?duì)應(yīng)的發(fā)明專利或具體介紹。