編者按：10月14日，豬八戒股份有限公司（簡稱“豬八戒網(wǎng)”）向港交所遞交了招股書，聯(lián)席保薦人為中信證券及建銀國際。

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，該公司是中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺。自創(chuàng)立以來，公司專注于運用科技，通過平臺智能匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易。豬八戒平臺是公司業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的核心。

于最后實際可行日期，創(chuàng)始人朱明躍（透過八戒實業(yè)及堆龍高老莊）、劉川郁及朱陶分別持有公司已發(fā)行股本總額約28.09%、1.12%及1.35%。根據(jù)一致行動人士協(xié)議，劉川郁及朱陶已確認彼等自公司成立以來一直與朱明躍一致行動并將繼續(xù)于后與朱明躍一致行動。因此，于最后實際可行日期，朱明躍、劉川郁及朱陶（構(gòu)成單一最大股東群組）共同有權(quán)行使公司約30.55%已發(fā)行股份所附帶的投票權(quán)并于前構(gòu)成一組控股股東（定義見上市規(guī)則）。

豬八戒網(wǎng)擬將募集資金分別用于下列用途：在未來5年將用于擴大公司的用戶群體，改善業(yè)務(wù)生態(tài)，提升商業(yè)化能力；在未來5年將用于加強技術(shù)研發(fā)，以鞏固與提升公司業(yè)務(wù)的競爭力；在未來5年用于選擇性地尋求策略投資及收購機會；及用作營運資金及一般企業(yè)用途。

三年半累計虧損10.4億元今年上半年營收降25%

2019年、2020年、2021年，豬八戒網(wǎng)的收益分別約為7.17億元、7.57億元、7.68億元，期內(nèi)虧損分別約為2.72億元、2.68億元、3.66億元。

2022年前6個月，豬八戒網(wǎng)的收益約為2.87億元，較上年同期3.84億元減少25%；期內(nèi)虧損為1.33億元，而上年同期僅虧損3924.7萬元。

經(jīng)計算，豬八戒網(wǎng)三年半累計虧損10.40億元。

2019年至2022年1-6月，豬八戒網(wǎng)的經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別為-15.93億元、-3496.2萬元、-8678.6萬元、-1.30億元。

豬八戒網(wǎng)的收益主要組成為自客戶合約收益及政府合作安排的收益。按業(yè)務(wù)線劃分，來自客戶合約收益分為企業(yè)服務(wù)平臺類收益、智慧企業(yè)服務(wù)類收益、產(chǎn)業(yè)服務(wù)類收益。其中，智慧企業(yè)服務(wù)類貢獻收益最高，上述報告期內(nèi)收益占比分別為43.3%、43.9%、44.6%和40.7%。

據(jù)澎湃新聞報道，雖然豬八戒網(wǎng)在招股書中描繪市場前景廣闊，但從數(shù)據(jù)上看，豬八戒網(wǎng)這兩年的增長陷入瓶頸，據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，該公司近三年的營收規(guī)模停留在7億元左右，2020年營收增速為5.6%，2021年僅有1.4%。

2022年上半年，豬八戒網(wǎng)四大業(yè)務(wù)營收規(guī)模均出現(xiàn)不同程度倒退。第一大收入來源“智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收同比下滑27%，第二大收入來源“政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作”下降29%，“企業(yè)服務(wù)平臺”與“產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)”營收跌幅分別為11%、30%。豬八戒網(wǎng)在2022上半年總營收為2.87億元，比去年上半年3.84億元規(guī)模下滑1/4。

毛利率近六成且呈下降趨勢

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，豬八戒網(wǎng)毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%及59.4%。

據(jù)界面新聞報道，豬八戒之所以逐漸沒落是因為其始終沒有建立起行之有效的商業(yè)模式。從財務(wù)比率來看，豬八戒短期內(nèi)扭虧無望。公司綜合毛利率約60%，而且近年來的數(shù)據(jù)顯示毛利率處于下滑趨勢。

豬八戒最主要的兩項支出是銷售費用和管理費用。2019年到2021年，公司銷售費用支出分別為3.61億元、2.81億元和2.85億元，占營業(yè)收入比分別為50.4%、37.2%和37.2%?？梢钥闯?，公司銷售費用整體呈下降趨勢，其解釋稱平臺具有一定規(guī)模之后，各業(yè)務(wù)之間會形成協(xié)同效應(yīng)，從而提高銷售費用投入的效率。這種解釋僅僅是“一面之詞”。2020年疫情影響，多地中小企業(yè)運營停擺，因此營銷投入減少不足為奇。而且，處在籌備上市中也不排除豬八戒控制銷售費用投入。更何況豬八戒近兩年的收入增長也并不理想。即使是豬八戒的理由成立，銷售費用使用效率變高，整體投入可以下降。但以目前37%左右的銷售費用率仍然太高，很難讓豬八戒實現(xiàn)扭虧。

從豬八戒的管理費用和研發(fā)投入來看，消減支出的傾向更為明顯。近三年，豬八戒管理費用分別為2.67億元、2.35億元和1.54億元，逐年降低，占收入的比例從37%下降到20%。研發(fā)支出從15%下降到10%。

僅銷售費用、管理費用和研發(fā)費用三項支出就已經(jīng)達到67%，超過豬八戒約60%的毛利率。而且，公司毛利率還呈現(xiàn)下降趨勢。可見現(xiàn)階段，豬八戒不具備扭虧的條件。