編者按：11月22日，綠源集團(tuán)控股（開曼）有限公司（簡(jiǎn)稱“綠源集團(tuán)”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為中信建投國(guó)際。

招股書顯示，公司是引領(lǐng)中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)，并在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)踐打造耐用型兩輪電動(dòng)車的道路，推動(dòng)行業(yè)對(duì)質(zhì)量、耐用性及技術(shù)升級(jí)的關(guān)注。公司的綠源品牌已有20多年歷史。

截至最后實(shí)際可行日期，倪捷持有92%權(quán)益，胡繼紅持有92%權(quán)益，ApexMarine持有41%權(quán)益，DragoInvestments持有41%權(quán)益，BestExpand持有10%權(quán)益。DragoInvestments乃由倪捷全資擁有。ApexMarine乃由胡繼紅全資擁有。BestExpand由倪捷及胡繼紅分別擁有50%及50%權(quán)益。因此，根據(jù)上市規(guī)則，倪捷、胡繼紅、DragoInvestments、ApexMarine及BestExpand將繼續(xù)為控股股東。

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綠源集團(tuán)擬將募集資金分別用于下列用途：用于公司的研發(fā)工作以保持公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；用作加強(qiáng)銷售及分銷渠道，以及用于品牌及營(yíng)銷活動(dòng)以提升品牌知名度；用作加強(qiáng)公司的產(chǎn)能，主要涉及建設(shè)新的生產(chǎn)設(shè)施以及為浙江工廠、山東工廠及廣西工廠升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備及機(jī)器；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

2022年前6月?tīng)I(yíng)收19.98億元凈利5180.4萬(wàn)元

2019年、2020年、2021年及2022年前6個(gè)月，綠源集團(tuán)的收益分別約為24.94億元、23.78億元、34.18億元、19.98億元，期內(nèi)溢利分別約為6973.9萬(wàn)元、4028.1萬(wàn)元、5926.0萬(wàn)元、5180.4萬(wàn)元。

2019年至2022年1-6月，綠源集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為2.70億元、-1037.1萬(wàn)元、1.44億元、2.14億元。

招股書顯示，于往績(jī)記錄期間，公司的收益主要來(lái)自電動(dòng)兩輪車的銷售，而電動(dòng)兩輪車大致分為電動(dòng)摩托車、電動(dòng)輕便摩托車及電動(dòng)自行車。其次，公司亦從出售其他特殊功能車輛、電池及其他車輛部件以及向經(jīng)銷商提供各種服務(wù)產(chǎn)生收益。

報(bào)告期內(nèi)，電動(dòng)自行車收益占比分別為33.8%、42.5%、41.7%、41.7%；電動(dòng)輕便摩托車收益占比分別為32.0%、30.4%、14.5%、7.8%；電動(dòng)摩托車收益占比分別為16.4%、10.3%、20.1%、22.0%；電池收益占比分別為13.2%、12.9%、17.7%、21.3%。

2022年6月末資產(chǎn)負(fù)債率132.3%

招股書顯示，2019年末至2022年6月末，公司資產(chǎn)總值分別為14.92億元、15.68億元、26.66億元、31.21億元，其中非流動(dòng)資產(chǎn)分別為5.13億元、5.99億元、9.60億元、10.34億元，流動(dòng)資產(chǎn)分別為9.79億元、9.69億元、17.06億元、20.87億元。

同期，公司負(fù)債總值分別為10.29億元、10.67億元、21.06億元、25.08億元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為9.62億元、10.51億元、19.40億元、23.12億元。

2019年末至2022年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.3%、32.0%、119.4%和132.3%。

綠源集團(tuán)表示，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率從截至2020年12月31日的32.0%上升至截至2021年12月31日的119.4%，主要由于公司的借款增加，以建設(shè)廣西工廠及浙江工廠智能廠房。

報(bào)告期內(nèi)，公司借款總額分別為1.36億元、1.56億元、6.66億元、8.08億元。其中，2022年上半年綠源的即期借款總額達(dá)到了6.35億元。

同期，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.10億元、1.75億元、2.22億元、3.74億元。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：毛利率持續(xù)下跌至行業(yè)最低

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，選取了已上市的兩輪電動(dòng)車品牌公司包括愛(ài)瑪科技、新日股份、雅迪控股、小牛電動(dòng)和九號(hào)公司，除了市占率低于綠源集團(tuán)的小牛電動(dòng)外，其他公司在營(yíng)利規(guī)模上基本都遠(yuǎn)超過(guò)綠源集團(tuán)，尤其頭部的雅迪控股2022年上半年?duì)I收達(dá)到140.51億元，超過(guò)綠源集團(tuán)的7倍。

綠源集團(tuán)在營(yíng)業(yè)收入大幅提升的同時(shí)凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)倒退很大程度源于公司毛利率的持續(xù)下滑，報(bào)告期各期公司凈利率分別僅為2.8%、1.7%、1.7%和2.6%，同期毛利率分別為13.7%、12%、11.3%和9.9%，2021年后公司毛利率均為行業(yè)最低水平。

值得注意的是，綠源集團(tuán)每期都有大量的銷售費(fèi)用支出，報(bào)告期各期公司銷售費(fèi)用分別約為1.3億元、1.21億元、1.92億元和9503.3萬(wàn)元，占各期收入比重分別為5.2%、5.1%、5.6%和4.8%，處于可比公司的中位水平。